Bono a 30 años en máximos desde 2004: el mercado huye a los balances más grandes
La subasta de bonos a 7 años salió mejor que la de 5, y aun así el tramo largo siguió vendiéndose: el bono a 30 años cerró en el 5,497 %, máximo desde junio de 2004. La bolsa no cayó entera: las pequeñas empresas se hundieron mientras las grandes tecnológicas subían.
Tiempo estimado de lectura: 9 min
Claves del día
- El bono estadounidense a 30 años cierra en el 5,497 %, máximo desde junio de 2004, mientras el de 2 años apenas se mueve.
- La subasta de 7 años salió mejor que la de 5, y aun así el tramo largo siguió vendiéndose: el problema no es la Fed, sino la prima por prestar a largo plazo.
- Wall Street se parte: las pequeñas empresas caen un 1,77 % y las siete grandes tecnológicas suben.
- John Williams, de la Fed de Nueva York, ve «razonable» otra subida este año, pero no se compromete con octubre.
- El Brent sube un 3,4 %, esta vez por un hecho físico: seis misiles hutíes sobre Arabia Saudí, en la zona de Yanbu.
- La cumbre Trump-Xi deja soja y un canal sobre la IA, pero nada sobre tierras raras.
El tramo largo se descuelga: el 30 años en máximos desde 2004
La rentabilidad del bono a 30 años llegó al 5,501 % y cerró en el 5,497 %, su nivel más alto desde junio de 2004. Pero lo revelador es la forma de la curva:
Fuente: CNBC y Reuters
El 2 años solo subió 4 puntos básicos. Y todo ocurrió en un día en el que la subasta de 7 años (44.000 millones al 5,085 %, máximo desde 1993) salió mejor que la de 5 años: pagó 0,7 puntos básicos por encima del mercado, frente a los 3,1 del miércoles.
Por qué importa
Cuando el 2 años se queda quieto y el 30 se va a máximos de 22 años, el mercado no dice «la Fed subirá más»: pide más por prestar a largo plazo.
Es la prima de plazo: el extra que exige quien presta a treinta años a un emisor que coloca mucha deuda, con la inflación por encima del objetivo y el petróleo al alza. Tiene dos consecuencias: es menos reversible con un discurso de la Fed, y encarece todo lo que se financia a largo plazo, desde las hipotecas hasta la deuda de las empresas.
El Tesoro recompró además 6.000 millones en bonos sin efecto visible: la herramienta más directa para aplanar el tramo largo no movió la aguja.
Lectura a corto plazo: NEGATIVA para la deuda a largo plazo y las pequeñas empresas, NEUTRAL para las grandes tecnológicas, POSITIVA para el dólar.
Escenarios. Base: el 30 años se mueve entre el 5,45 % y el 5,55 % hasta el PCE del día 30. Alcista para los bonos: un acuerdo en Oriente Medio que abarate el crudo, o un Tesoro que recompre deuda larga en serio. Bajista: un PCE por encima de lo esperado que lleve el 30 años por encima del 5,60 %.
Qué vigilar
La diferencia entre el bono a 2 y a 30 años, no el nivel del 10 años. Si se amplía con el 2 años quieto, es prima de plazo; si el 2 años empieza a subir también, vuelve a ser un problema de Fed.
Fuentes: CNBC · CNBC, qué puede frenar la caída de los bonos · Reuters/Investing · CNN Business · MarketScreener, subasta a 7 años
El mercado se parte: caen las pequeñas y suben las grandes
El miércoles cayó todo. El jueves, no:
Fuente: CNBC y EFE
Las siete grandes tecnológicas subieron.
Por qué importa
Con el tipo a 30 años en el 5,5 %, el mercado deja de discriminar por sector y empieza a hacerlo por balance.
Las grandes tecnológicas tienen caja, generan mucho flujo y no necesitan pedir prestado. El Russell 2000 está lleno de empresas con deuda a tipo variable y vencimientos cercanos. Además, las grandes partían de valoraciones relativas en mínimos.
Conviene no leerlo como una señal alcista. Concentrar el dinero en siete valores cuando el bono largo está al 5,5 % es lo contrario del apetito por el riesgo: es buscar refugio en la bolsa porque el bono largo ha dejado de serlo. Y un índice sostenido por siete valores tiene menos amortiguadores.
En Europa no hubo refugio equivalente: el FTSE MIB cayó un 0,90 %, el DAX un 0,65 % y el Ibex un 0,31 %.
Qué vigilar: si la diferencia entre el Russell 2000 y el Nasdaq 100 se mantiene dos o tres sesiones más; entonces será una tendencia y no una anécdota.
Fuentes: CNBC, las siete grandes suben · ABC Color (EFE) · Estrategias de Inversión
Williams dice «razonable», pero no dice «octubre»
John Williams, presidente de la Fed de Nueva York, dijo que es «razonable» esperar otra subida antes de que acabe el año, pero no se comprometió con octubre y añadió que el tiempo de anunciar las decisiones por adelantado «ha terminado», en línea con Kevin Warsh.
Es la cuarta voz de la Fed en cuatro días, y la primera con un matiz: este año sí, esta reunión no necesariamente. Con dos reuniones por delante, la Fed puede cumplir su mensaje sin actuar en octubre. Y sin pistas explícitas habrá más volatilidad en los bonos a corto plazo con cada dato.
La probabilidad de subida en octubre ronda el 70 %, con lecturas del 65 % al 77,5 % según la fuente y la hora.
Fuentes: CNBC · Reuters/Investing · ActionForex
Seis misiles sobre Yanbu: el crudo ya cotiza un riesgo físico
El Brent subió un 3,4 %, hasta 106,60 dólares, con un máximo de 108,23, y el WTI un 2,7 %, hasta 94,61. Arabia Saudí interceptó seis misiles balísticos hutíes dirigidos a Taif y a la zona de Yanbu, justo el puerto cuyo oleoducto acababa de reabrirse. Francia ha anunciado el envío de fuerzas para defender la infraestructura petrolera saudí del mar Rojo.
El precio se moderó cuando Reuters publicó que un alto cargo iraní plantea permitir la navegación por Ormuz a cambio de que EE. UU. levante el bloqueo naval.
Esta vez el crudo no se movió por una frase, sino por un ataque a la infraestructura que acababa de reabrirse.
Es la peor noticia para los bonos: el abaratamiento del petróleo es una de las dos vías para frenar su caída, y es justo la que está empeorando.
Fuentes: CNBC · BOE Report · The War Zone
La cumbre Trump-Xi: soja y un canal sobre la IA, sin tierras raras
Trump y Xi se reunieron más de tres horas en la Casa Blanca. Lo concreto:
- China comprará 12 millones de toneladas de soja esta campaña y volverá a niveles habituales durante tres años.
- Ambos crean un diálogo formal sobre seguridad en IA, con notificación mutua de incidentes graves.
- Bessent afirmó que China aprobó la transferencia de propiedad de TikTok, aunque Trump no anunció nada cerrado.
Lo que no hubo: acuerdo sobre aranceles ni sobre tierras raras. China controla alrededor del 90 % de su procesamiento y no tiene motivos para ceder. El Hang Seng cae cerca de un 2 % esta mañana: Asia esperaba concreción en semiconductores.
Lectura a corto plazo: POSITIVA para el campo estadounidense, NEUTRAL en el resto.
Fuentes: CNBC · The Hill · Time · The Diplomat
La vivienda de EE. UU. sorprende al alza
Las ventas de vivienda nueva de agosto subieron un 6,4 %, hasta 684.000 anualizadas, muy por encima de lo esperado, pese a una hipoteca por encima del 7 %:
Fuente: Calendarios de mercado (dato oficial del Censo de EE. UU.)
La explicación más probable es que las promotoras están comprando compradores, con subvenciones y rebajas, antes de que el dinero se encarezca más. Los permisos de construcción, en cambio, cayeron a 1.394.000. Cuando las ventas suben y los permisos bajan, el sector vende lo que ya tiene construido: un dato fuerte hoy puede ser uno débil dentro de seis meses.
En España, la media provisional del euríbor de septiembre sube al 3,223 %, más de un punto por encima de hace un año.
El mercado en cifras
| Activo | Nivel | Variación | Lectura |
|---|---|---|---|
| Bono EE. UU. 30 años | 5,497 % (cierre 24-09) | máximo 5,501 % | Máximo desde junio de 2004 |
| Bono EE. UU. 10 años | 5,221 % (cierre 24-09) | más de +10 pb | Máximo desde 2007 |
| Bono EE. UU. 2 años | 4,941 % (24-09) | +4 pb | Casi quieto: no es un golpe de la Fed |
| S&P 500 | 7.704,13 (cierre 24-09) | −0,02 % | Prácticamente plano |
| Nasdaq | 26.939 (cierre 24-09) | +0,01 % | Las siete grandes tiran |
| Russell 2000 | — | −1,77 % | Segundo día de castigo a las pequeñas |
| Ibex 35 | 19.573,1 (cierre 24-09) | −0,31 % | Pierde los 19.600 |
| Brent | 106,60 $ (24-09) | +3,4 % | Misiles sobre Yanbu |
| Oro | ≈4.273,80 $/onza (24-09) | ≈ −0,9 % | Cae con el crudo al alza |
| Bitcoin | 84.359,98 $ (24-09) | ≈ +0,1 % | Perdió los 83.000 durante la sesión |
| USD/JPY | 157,88 (máximo 158,37) | — | Máximo desde principios de septiembre |
| Bono japonés 10 años | 3,08 % (24-09) | +10 pb | Máximo desde 1996 |
Corregimos un dato publicado el día anterior: el Nikkei cerró el 24-09 en 65.513,99 (+0,76 %); el +1,3 % que dimos era un dato de mitad de sesión.
Datos macro publicados
| Economía | Indicador | Actual | Consenso | Anterior | Sorpresa | Impacto potencial |
|---|---|---|---|---|---|---|
| EE. UU. | Subasta de 7 años | 5,085 % | 5,078 % | — | Ligeramente negativa | Mucho mejor que la de 5 años |
| EE. UU. | Ventas de vivienda nueva (agosto) | 684.000 | 615.000 | — | Muy positiva | Ventas con incentivos |
| EE. UU. | Permisos de construcción (agosto) | 1.394.000 | 1.394.000 | 1.433.000 | Neutral | El sector deja de autorizar el futuro |
| EE. UU. | Peticiones de subsidio | 197.000 (no confirmado) | 201.000 | 196.000 | Ligeramente positiva | El empleo sigue sin grietas |
| España | Euríbor 12 meses, media provisional | 3,223 % | — | 2,954 % | — | Máximo del año |
Qué vigilar
| Fecha/hora (Madrid) | Evento | Consenso | Por qué importa | Activos afectados |
|---|---|---|---|---|
| Vie 25-09, 14:30 | EE. UU.: pedidos de bienes duraderos | −0,3 % | La inversión empresarial es lo primero que frena un 30 años al 5,5 % | Bonos, industriales |
| Lun 28-09 | Strategy: 8-K semanal | — | Si repite la recompra de preferentes | MSTR, Bitcoin |
| Mar 29 o mié 30-09 | España: IPC adelantado de septiembre (fecha no confirmada) | n. d. | Primer efecto del crudo en el IPC español | Ibex 35, deuda española |
| Mié 30-09, 14:30 | EE. UU.: PCE de agosto | julio: 3,7 % general y 3,3 % subyacente | El único dato que puede desmontar el relato de octubre | Bonos, dólar, bolsas |
| Vie 02-10, 14:30 | EE. UU.: empleo de septiembre | n. d. | La pata que la Fed da por «en su sitio» | Bonos, dólar, bolsas |
| 27-28 de octubre | Reunión de la Fed | Subida: ≈70 % | Nadie en la Fed ha dicho aún «octubre» | Bonos, dólar, bolsas |
Horarios de fuentes secundarias; conviene confirmarlos en las fuentes oficiales.
Conclusión
El miércoles subió toda la curva y cayó toda la bolsa, por un dato de actividad, unos costes al alza y una subasta mala. El jueves la subasta salió razonablemente, el tramo corto se quedó quieto y, aun así, el bono a 30 años se fue a máximos de 2004. Eso no es la Fed: es la prima que el mercado exige por prestar a muy largo plazo a un Tesoro que coloca mucha deuda con el petróleo por encima de 105 dólares.
La bolsa lo confirmó a su manera: no huyó del futuro, sino de la necesidad de refinanciarse. Por eso cayeron las pequeñas y aguantaron las grandes.
La variable más importante para las próximas sesiones es la diferencia entre el bono a 2 y a 30 años. Si sigue ampliándose con el 2 años quieto, es una revisión estructural de la prima de plazo que no arregla un comunicado de la Fed. Si el 2 años empieza a subir también, el problema volverá a ser de política monetaria, que es más sencillo. El PCE del miércoles decidirá.
Vuelve el lunes antes de la apertura: repasaremos el cierre semanal de los bonos y el 8-K de Strategy.
Fuentes
Primarias: SEC EDGAR, 8-K de Strategy (14-20 de septiembre) · Reserva Federal, H.15
Agencias y prensa financiera: CNBC, bonos · CNBC, qué puede frenar la caída · CNBC, siete grandes · CNBC, Williams · CNBC, crudo · CNBC, cumbre · Reuters/Investing, 30 años · Reuters/Investing, Williams · CNN Business · The Hill · Time
Complementarias: MarketScreener · ABC Color (EFE) · Estrategias de Inversión · ActionForex · BOE Report · The War Zone · The Diplomat
Datos recopilados hasta las 07:45 del 25-09-2026 (hora de Madrid). Información y análisis, no recomendación de inversión.