El empleo de EE. UU. empuja a la Fed hacia una subida de tipos en diciembre y Asia rebota con fuerza

Claves del día

El mercado laboral estadounidense ha desmontado en una mañana la narrativa de los recortes de tipos. Estados Unidos creó 165.000 empleos en octubre, frente a los cerca de 65.000 que esperaba el consenso, y el paro bajó del 4,2 % al 4,1 % cuando se daba por hecho que se quedaría igual. La revisión de septiembre también fue al alza.

La consecuencia es un giro de ciento ochenta grados en lo que paga el mercado. Las probabilidades implícitas de CME FedWatch pusieron el viernes en torno al 77 % la opción de que la Fed suba un cuarto de punto en diciembre, hasta el 4,00 %-4,25 %. La Fed había dejado los tipos quietos en octubre con dos miembros pidiendo subirlos.

Y el petróleo ha hecho exactamente lo contrario. El Brent cerró la semana con su mayor caída semanal desde el inicio de la pandemia, por las expectativas de un acuerdo entre Washington y Teherán. Es la pata desinflacionista que choca con la pata inflacionista del empleo, y mañana el IPC decide cuál pesa más.

La corrección de la inteligencia artificial ha dejado de ser solo una historia de bolsa. El bono de CoreWeave superó el 16 % de rentabilidad, los seguros de impago de SoftBank están en máximos desde 2022 e ING busca comprador para unos 500 millones de dólares en préstamos a centros de datos. Cuando el ajuste pasa al crédito, cambia de naturaleza.

Asia ha rebotado esta madrugada con la misma violencia con la que cayó. El Nikkei subía más de un 3 % tras la peor semana desde marzo de 2020 y el Taiex llegó a avanzar un 6,4 %, su mayor alza desde julio. El rebote llega con un aviso: el consejo de Nvidia abrió el domingo una investigación sobre su consejero delegado.

En casa, la semana tiene fecha marcada. CCOO y UGT han convocado huelga general de veinticuatro horas el miércoles 11, a dos días del arranque de la campaña de las elecciones generales del 29 de noviembre.

El empleo de EE. UU. crea 165.000 puestos y el mercado pone la subida de tipos de diciembre en el 77 %

El viernes la bolsa estaba mirando a otro lado. Venía de la peor sesión del Nasdaq desde abril de 2025 y el relato del día era el gasto en centros de datos. A las 14:30 de Madrid, la Oficina de Estadísticas Laborales publicó el informe de empleo de octubre y el relato cambió de dueño.

Las nóminas no agrícolas crecieron en 165.000 puestos. El consenso recogido por las coberturas apuntaba a unos 65.000. Y septiembre, que se había publicado en 29.000, quedó revisado hasta 60.000.

Dato165 mil

Consenso65 mil

Anterior revisado60 mil

Fuente: BLS

El paro bajó del 4,2 % al 4,1 % cuando el consenso esperaba que se mantuviera. No es un dato de resistencia: es un dato de aceleración.

La composición acompaña. Según el comunicado del BLS, el empleo creció sobre todo en servicios profesionales y empresariales —con unos 70.000 puestos según las coberturas—, sanidad y transporte y almacenamiento. El salario medio por hora pasó de 38,00 dólares frente a los 37,86 de septiembre en la tabla de la propia publicación.

Por qué importa: la Fed estaba en el otro lado de la mesa

Hay que recordar dónde está la Fed. En octubre dejó los tipos en el 3,75 %-4,00 %, y lo hizo con dos miembros que votaron por subirlos. Es decir, el comité ya tenía un ala que consideraba el nivel actual insuficiente. Un informe de empleo que casi triplica lo esperado les da el argumento que les faltaba.

El mercado reaccionó en consecuencia. CME FedWatch puso el viernes la probabilidad de una subida de un cuarto de punto en diciembre en el 76,8 %, según Morningstar y 24/7 Wall St.. Reuters, citado por las mismas coberturas, dio en torno al 78 %, por debajo del 85 % que se llegó a ver en los minutos posteriores a la publicación. Esa diferencia no es ruido: cuenta que el entusiasmo se moderó durante la sesión.

HECHO frente a INTERPRETACIÓN. El hecho es el dato y lo que paga el mercado. La interpretación —razonable, pero interpretación— es que un mercado laboral que acelera con la inflación por encima del objetivo deja a la Fed sin excusa para esperar. Lo que no sabemos es cómo encaja la Fed esto con el otro frente abierto, el del ajuste en el crédito ligado a la inteligencia artificial.

Cómo reaccionó el mercado

En la deuda, el movimiento fue claro pero contenido. El Treasury a diez años llegó a subir unos seis puntos básicos hasta el 4,9 % durante la sesión y se quedó alrededor del 4,86 % al cierre, según las coberturas de la jornada; Trading Economics da 4,87 % para el 6 de noviembre. La diferencia está en la hora de la toma, no en la dirección. El dos años, el más sensible a la política monetaria, pasó del 4,46 % al 4,51 %.

El detalle que conviene retener es de dónde venía el bono: el jueves la rentabilidad a diez años había caído a mínimos desde principios de septiembre, empujada por la huida de la bolsa. El viernes el dato la devolvió al punto de partida. No fue una venta masiva de deuda, fue la cancelación de una apuesta.

Lectura a corto plazo: MIXTA. El mecanismo es doble y tira en sentidos opuestos. Por un lado, una economía que crea empleo a este ritmo sostiene los beneficios empresariales. Por otro, unos tipos que suben en diciembre encarecen la financiación precisamente cuando el mercado está reevaluando la deuda de los centros de datos. Lo confirmaría un IPC de mañana que no afloje; lo desmentiría un dato de inflación claramente por debajo de lo previsto, que devolvería a la Fed el margen para no hacer nada.

El petróleo Brent firma su peor semana desde 2020 y descarga presión sobre la inflación

Mientras el empleo empujaba hacia arriba las expectativas de tipos, el Brent hacía lo contrario desde el otro extremo.

El viernes el Brent liquidó en 98,32 dólares, apenas tres centavos arriba, y el WTI en 90,83. Lo relevante no es el cierre, es la semana: la mayor caída semanal desde el arranque de la pandemia de covid.

Aquí hay una discrepancia que conviene explicar. Las coberturas basadas en datos de CNBC hablan de una caída semanal cercana al 15 %; las basadas en Reuters, de un 17 %. La diferencia depende del contrato y del cierre que se tome como referencia de la semana anterior. La dirección y la magnitud —el peor retroceso semanal en más de seis años— no están en discusión en ninguna de las dos.

La causa está en la diplomacia. Las conversaciones entre Washington y Teherán con mediación de Catar llevan toda la semana moviendo el precio, y esta mañana el Brent caía otra vez, por debajo de los 98 dólares, después de que Trump dijera que es poco probable que ordene nuevos ataques mientras las conversaciones avancen, según Reuters. Por el lado de la oferta no hubo sostén: la OPEP+ dejó la producción de diciembre sin cambios y no se reúne hasta el 29.

Qué vigilar

El mecanismo es el de siempre, y ahora juega a favor de los bancos centrales: petróleo → inflación energética → expectativas de tipos. Un Brent un 15 % más barato en cinco sesiones quita presión al componente energético del IPC en las próximas lecturas. El problema de calendario es que el dato de mañana corresponde a octubre, cuando el petróleo aún estaba caro. El alivio, si llega, se verá en el dato de noviembre.

Lectura a corto plazo: POSITIVA para la inflación, INCIERTA para el mercado. Un petróleo que baja por una paz es buena noticia; uno que baja por demanda débil, no. Esta vez el motor parece ser la oferta y la geopolítica, no el consumo, pero las propias coberturas recuerdan que en los últimos meses ya ha habido varios amagos de acuerdo que no cuajaron. Lo confirmaría un anuncio formal; lo desmentiría cualquier ruptura de las conversaciones.

La corrección de la inteligencia artificial se traslada al crédito

Esta es la historia que más puede cambiar el carácter del ajuste, y la que menos titulares ocupa.

Hasta el jueves, la revisión del gasto en inteligencia artificial era un asunto de múltiplos de bolsa. Desde el viernes también es un asunto de diferenciales de crédito.

Los datos que lo soportan, todos de fuentes del 5 y el 6 de noviembre:

• El bono de CoreWeave superó el 16 % de rentabilidad, según CNBC. Sus seguros de impago rondan los 1.155 puntos básicos.
• Los seguros de impago a cinco años de SoftBank alcanzaron los 466 puntos básicos, su nivel más alto desde octubre de 2022.
• ING busca ofertas por unos 500 millones de dólares repartidos en doce préstamos a centros de datos, uno de ellos ligado a un emplazamiento de Stargate en Nuevo México, según CNBC.
• El diferencial del alto rendimiento estadounidense pasó de unos 332 puntos básicos el 4 de noviembre a 348 el 5.

Bonos de IA148 pb

Resto del mercado77 pb

Fuente: BofA, vía MarketWatch

Segunda discrepancia del día, y es importante. Los datos de BofA citados por MarketWatch sitúan los bonos de grado de inversión ligados a la inteligencia artificial unos 148 puntos básicos por encima de los Treasuries el 5 de noviembre, frente a 77 para el resto del mercado. Un cálculo de Reuters de alrededor del 2 de noviembre daba 115 frente a 78. Tres días y dos metodologías distintas: la lectura común es que la prima que el mercado exige a la deuda de la inteligencia artificial se ha abierto respecto al resto, y que lo ha hecho deprisa.

El volumen explica por qué esto importa más allá de un sector. Las tecnológicas han emitido unos 296.000 millones de dólares de deuda con grado de inversión en lo que va de año hasta octubre, y BofA espera que la emisión ligada a la inteligencia artificial crezca un 31 % en 2027, hasta 685.000 millones.

Y un factor nuevo: la gobernanza de Nvidia

El domingo, el consejo de Nvidia anunció una investigación independiente sobre su consejero delegado, Jensen Huang, por su relación con una mujer acusada de espiar para China. Huang reconoció la infidelidad en un borrador de correo a los empleados obtenido por Axios, dijo que asume toda la responsabilidad y seguirá al frente de la compañía. El consejo afirma que no tiene motivos para creer que se hayan comprometido secretos de la compañía ni la seguridad nacional. Legisladores republicanos han pedido que comparezca ante el Congreso el 18 de noviembre.

No es una noticia de resultados ni de demanda de chips, pero sí de riesgo. La acción venía de cinco semanas consecutivas de caídas y cotiza en torno a un 22 % por debajo de su récord de cierre del 6 de octubre, y las coberturas atribuyen a este asunto que el rebote asiático de esta madrugada fuera menos intenso de lo que apuntaba al principio.

Lectura a corto plazo: NEGATIVA mientras los diferenciales se abran. El mecanismo es directo: si financiar centros de datos cuesta más, el ritmo de construcción se ajusta, y con él las previsiones de ingresos de toda la cadena de semiconductores y energía. Lo confirmaría que las nuevas emisiones del sector salgan con diferenciales más altos; lo desmentiría que ING coloque su cartera sin descuento significativo.

Asia rebota con fuerza y el Ibex 35 cierra su mejor semana desde abril

Dos lecturas opuestas que conviven en la misma semana.

Asia. El viernes fue de récord por lo malo: el Nikkei cerró en 57.434,77 puntos, un 5,96 % menos, su peor semana desde marzo de 2020 y más de un 20 % por debajo de su máximo de junio, es decir, en mercado bajista. El Kospi se dejó un 7,4 %. Esta madrugada el movimiento se ha invertido: el Nikkei subía alrededor de un 3,4 %, el Taiex llegó a avanzar un 6,4 % —su mayor alza desde julio—, el Kospi ganó un 1,5 % hasta 5.137,22 puntos y el Hang Seng se quedaba en subidas mínimas, entre el 0,2 % y el 1 % según la hora de la toma. El yen se movía cerca de 158,3 por dólar, con el Banco de Japón en el 1,25 % desde que lo dejó quieto el 30 de octubre.

España y Europa. El Ibex 35 cerró el viernes en 19.369,50 puntos, un 0,60 % menos, pero firmó la semana con un alza del 3,84 %: su mejor semana desde abril, según Bolsamanía. Esa divergencia tiene una explicación mecánica y poco romántica: el Ibex apenas tiene semiconductores y sí tiene banca, y la banca gana con una curva que se empina porque el mercado espera tipos más altos durante más tiempo.

En Wall Street, el viernes fue de rebote parcial y desigual: el Nasdaq Composite subió un 1,09 % hasta 24.579,42 puntos, el S&P 500 un 0,31 % hasta 7.376,86 y el Dow cedió un 0,46 % hasta 51.285,73. En la semana, el Nasdaq se dejó un 3,4 %, el S&P 500 un 2,7 %, el Russell 2000 un 2,1 % y el Dow un 0,9 %.

China prorroga dos meses la suspensión del arancel adicional del 24 % a Estados Unidos

La noticia de esta mañana en el frente comercial. El Ministerio de Finanzas y la Comisión de Aranceles del Consejo de Estado han anunciado hoy que China prorroga dos meses la suspensión del arancel adicional del 24 % sobre las importaciones estadounidenses, con efecto desde las 13:01 de Pekín de mañana martes 10, y mantiene el gravamen del 10 %. La prórroga llega, por tanto, hasta el 10 de enero.

Es la continuidad de la tregua de la cumbre de Washington de septiembre. El paquete de rebajas arancelarias recíprocas de unos 60.000 millones de dólares que las dos partes propusieron entonces sigue sin cerrarse. Pekín añadió que seguirá de cerca las medidas que tome Washington y que puede ajustar sus contramedidas, citando los planes estadounidenses de usar la Sección 301 para sustituir los aranceles amparados en la IEEPA que los tribunales han tumbado.

Lectura a corto plazo: NEUTRAL, con sesgo de alivio táctico. Dos meses no construyen nada: aplazan. El mecanismo relevante para el inversor europeo es el de siempre —China → materias primas y demanda industrial → compañías europeas cíclicas—, y una tregua que se renueva a plazos cortos mantiene ese canal abierto sin reducir la incertidumbre de fondo.

La huelga general del 11 de noviembre abre la antesala electoral en España

CCOO y UGT han convocado una huelga general de veinticuatro horas para el miércoles 11 de noviembre, con manifestaciones en todo el Estado. La plataforma de reivindicaciones combina vivienda, subidas salariales, reducción de la jornada ordinaria y refuerzo de la negociación colectiva.

El contexto político pesa tanto como el laboral: las elecciones generales son el 29 de noviembre y la campaña arranca el día 13. La huelga cae dos días antes.

Dato marcado como no confirmado: las fuentes consultadas discrepan sobre el precedente. Unas la describen como la primera huelga general estatal de veinticuatro horas en catorce años; otra, como la primera respaldada conjuntamente por CCOO y UGT desde 2012. No hemos podido resolver la contradicción con una fuente primaria.

El mercado en cifras

Activo	Nivel	Variación	Lectura
Nasdaq Composite	24.579,42	+1,09 %	Cierre del 6 de noviembre. En la semana, −3,4 %
S&P 500	7.376,86	+0,31 %	Cierre del 6 de noviembre. En la semana, −2,7 %
Dow Jones	51.285,73	−0,46 %	Cierre del 6 de noviembre. Único índice grande en rojo
Nikkei 225	57.434,77	−5,96 %	Cierre del 6 de noviembre. Peor semana desde marzo de 2020
Kospi	5.137,22	+1,5 %	Cierre del 9 de noviembre, tras caer un 7,4 % el viernes
Ibex 35	19.369,50	−0,60 %	Cierre del 6 de noviembre. En la semana, +3,84 %
Treasury 10 años	~4,86 %	+~5 pb	Cierre del 6 de noviembre. Trading Economics da 4,87 %
Treasury 2 años	4,51 %	+5 pb	Cierre del 6 de noviembre, desde el 4,46 % del día anterior
Brent	98,32 $	+0,03 %	Liquidación del 6 de noviembre. En la semana, entre −15 % y −17 %
Oro	4.104-4.130 $	+0,8 %/+1,6 %	Contado del 9 de noviembre por la mañana; las fuentes discrepan
Bitcoin	~75.600-75.900 $	Prácticamente plano	Referencia del fin de semana, sin cierre oficial. No confirmado

Datos macro publicados

Economía	Indicador	Actual	Consenso	Anterior	Sorpresa	Impacto potencial
EE. UU.	Nóminas no agrícolas, octubre	+165.000	~+65.000	+60.000 (rev. desde +29.000)	Muy al alza	Alto. Sostiene la apuesta por una subida de tipos en diciembre
EE. UU.	Tasa de paro, octubre	4,1 %	4,2 %	4,2 %	Al alza	Alto. Refuerza la lectura de mercado laboral tensionado
EE. UU.	Salario medio por hora, octubre	38,00 $	No confirmado	37,86 $	No valorable	Medio. Vigilar la traslación a precios de servicios

Qué vigilar

Fecha/hora (Madrid)	Evento	Consenso	Por qué importa	Activos afectados
Hoy	Comparecencias de Bowman y Goolsbee (Fed)	—	Primeras voces de la Fed tras el informe de empleo	Treasuries, dólar
Martes 10, 14:30	IPC de octubre de EE. UU.	No confirmado	El dato que decide si la subida de diciembre se consolida	Treasuries, Nasdaq, oro, dólar
Martes 10, 13:01 Pekín	Entra en vigor la prórroga arancelaria china	—	Formaliza dos meses más de tregua comercial	Cíclicas europeas, materias primas
Miércoles 11	Informe mensual de la OPEP	—	Lectura de oferta y demanda tras el desplome del Brent	Brent, WTI, inflación
Miércoles 11	Huelga general en España	—	Actividad y clima político a dos días de la campaña	Ibex 35
Jueves 12	PIB del tercer trimestre del Reino Unido	+0,7 % trimestral (est.)	Contexto para el Banco de Inglaterra tras subir al 4 %	Libra, Gilts
Viernes 13, 10:00	Revisión del PIB del tercer trimestre de la eurozona	+0,4 % trimestral (preliminar)	Confirma o corrige el crecimiento del bloque	Euro, Bund
Viernes 13, 14:30	Precios de producción de EE. UU.	No confirmado	Segunda lectura de inflación de la semana	Treasuries, dólar
Miércoles 18	Actas de la reunión de octubre de la Fed	—	Reparto interno de votos y argumentos de los dos disidentes	Treasuries

Conclusión

La semana pasada el mercado discutía si el gasto en inteligencia artificial estaba sobredimensionado. Esta semana discute algo más incómodo: si la Fed va a endurecer la política monetaria justo cuando el crédito del sector que ha sostenido la bolsa empieza a exigir primas más altas. Son dos presiones que se suman en la misma dirección sobre las valoraciones, y el empleo de octubre las ha puesto a la vez sobre la mesa.

El contrapeso lo pone el petróleo. Una caída semanal del orden del 15 % quita presión a la inflación de las próximas lecturas y, si el acuerdo con Teherán llega a cerrarse, le da a la Fed una razón para esperar. El problema es el calendario: el dato de mañana corresponde a un mes en el que el crudo todavía estaba caro.

La variable del día es el IPC de mañana a las 14:30. Si confirma la inflación pegajosa, el 77 % se irá hacia arriba y la curva se empinará más. Si sorprende a la baja, el mercado tendrá que elegir entre dos historias incompatibles que ha estado comprando a la vez.

Hoy no publicamos novedades de todas las compañías que seguimos: solo tiene artículo propio la que ha tenido un hecho material nuevo. Puedes leer las noticias de Alphabet, repasar la agenda de la semana en la tabla de arriba y volver mañana antes de la apertura, cuando ya sepamos qué dice el IPC.

Fuentes

• Informe de empleo de octubre de 2026, Oficina de Estadísticas Laborales de EE. UU.
• El mercado laboral de EE. UU. sorprende en octubre y crea 165.000 nuevos empleos, Bolsamanía
• El empleo crece más de lo esperado en EE. UU. y el desempleo cae al 4,1 %, AFP vía France 24
• Hot October Jobs Report Raises Odds of December Rate Hike, Morningstar
• Odds of a December Rate Hike Jump to 77% After a Blowout Jobs Report, 24/7 Wall St.
• Treasury Sell-Off Eases Further After Jobs Report, Trading Economics
• Oil falls on open as Trump says fresh Iran attacks 'unlikely', Reuters vía Investing.com
• CoreWeave bond yield tops 16% as AI credit stress rises, CNBC
• AI debt concerns grow as ING reportedly seeks buyers for $500 million of data center loans, CNBC
• Nvidia CEO Jensen Huang admits affair, board to launch investigation, Axios
• Nvidia investigates CEO Jensen Huang's relationship with alleged Chinese spy, CNBC
• China extends suspension of 24% tariff on US imports for two months, Reuters vía Investing.com
• Asia stocks roar back as Taiwan jumps 6%, Nvidia probe rattles AI trade, Reuters vía Yahoo Finance
• Asian stock markets climb after earlier tech rout, Al Jazeera
• El Ibex se revaloriza un 3,8 % en la semana pese al hundimiento tecnológico, Bolsamanía
• Gold rebounds above $4,100 as traders await U.S. inflation data after jobs beat, Investing.com
• UGT y CCOO confirman la convocatoria de la huelga general para el próximo 11 de noviembre, The Objective
• ECONOMIC WEEK AHEAD: November 9-13, Yardeni Quick Takes