El IPC de EE. UU. llega sin tasa anual y con tres bancos centrales apuntando a diciembre
Edición núm. 3816 min de lectura
El dato que decide la reunión de diciembre de la Fed se publica hoy a las 14:30 y llegará incompleto: el cierre de la Administración de 2025 dejó sin recoger los precios de octubre del año pasado, así que no habrá tasa anual. Mientras el mercado paga en torno al 80 % por una subida de tipos, el petróleo encadena su segunda semana de desplome y deshace justo la inflación que empuja a los bancos centrales.
Editor responsable: Sergio Niña Pumar. Elaborado con inteligencia artificial a partir de fuentes primarias enlazadas. Cómo trabajamos
Claves del día
El dato más importante de la semana llegará incompleto. El IPC estadounidense de octubre se publica hoy a las 14:30 y la oficina de estadísticas laborales ya ha avisado de que no publicará las variaciones a doce meses, ni de la general ni de la subyacente: el cierre de la Administración de 2025 impidió recoger los precios de octubre de aquel año y el mes de comparación no existe. Habrá dato mensual, pero no habrá tasa anual.
Y es el último IPC antes de la reunión de diciembre. El consenso espera un 0,3 % mensual en la general y un 0,2 % en la subyacente, frente al 0,6 % y el 0,3 % de septiembre. El mercado paga ahora en torno al 80 % por una subida de un cuarto de punto el 9 de diciembre.
No es solo la Fed: son tres bancos centrales a la vez. El Banco de Japón ha publicado esta madrugada el resumen de opiniones de octubre y varios miembros ven necesaria una subida próxima. Christine Lagarde, con la inflación de la eurozona en el 4 %, dice que haría falta un cambio significativo para que la dirección de los tipos sea distinta de la que espera.
El petróleo está deshaciendo justo esa inflación. El Brent cayó ayer cerca de un 5 % y esta madrugada ha seguido bajando, después de que Catar llevara a la Casa Blanca una propuesta iraní para reabrir el Estrecho de Ormuz. La energía explica casi toda la inflación europea y buena parte de la china: si el crudo se queda abajo, el argumento para subir tipos se debilita solo.
Wall Street firmó su mejor sesión desde abril. El S&P 500 subió un 2,35 % con el petróleo a la baja y el dinero rotando dentro del sector tecnológico, no saliendo de él: Nvidia cayó un 4,3 % por la investigación sobre su consejero delegado mientras sus competidores subían.
Mañana no hay bolsa española normal. CCOO y UGT han convocado huelga general de veinticuatro horas el miércoles 11, a dos días del arranque de la campaña de las elecciones del 29 de noviembre.
El IPC de EE. UU. de octubre se publica hoy sin variación anual
A las 14:30 de Madrid la oficina de estadísticas laborales estadounidense publica el IPC de octubre. Es el último antes de la reunión del 8 y el 9 de diciembre de la Reserva Federal, la que lleva además cuadro de proyecciones y dot plot.
Y llegará con un agujero. La agencia ha confirmado que no publicará las variaciones a doce meses para los índices en los que faltan los datos de octubre de 2025, lo que incluye el índice general: el cierre de la Administración de aquel otoño, de cuarenta y tres días, impidió recoger parte de los precios y esa información nunca se recuperó. Sin mes base no hay comparación anual.
Lo que sí habrá es el dato mensual. El consenso recogido por las encuestas de Dow Jones y Bloomberg espera un 0,3 % en la general y un 0,2 % en la subyacente, después del 0,6 % y el 0,3 % de septiembre. La moderación esperada viene sobre todo de la gasolina, que bajó durante octubre. La última tasa anual disponible sigue siendo el 3,7 % de septiembre.
Por qué importa que falte la tasa anual
HECHO: el mercado y la Fed trabajan con objetivos definidos en términos anuales. El mandato es un 2 % interanual, no un 0,2 % mensual.
INTERPRETACIÓN: sin tasa anual, cada analista tendrá que construir la suya anualizando meses o empalmando series, y eso multiplica las lecturas posibles del mismo dato. Un 0,2 % mensual en la subyacente es compatible con un relato de desinflación y con otro de inflación estancada por encima del objetivo, según cómo se agregue. En un mercado que paga un 80 % por una subida, esa ambigüedad es combustible para la volatilidad de la tarde.
Hay un detalle que conviene tener presente: MUFG recuerda que las lecturas mensuales de subyacente por debajo del 0,15 % han sido poco frecuentes desde 2022 y, por eso, sitúa el riesgo del dato de hoy sesgado al alza. Su propia estimación, del 0,23 %, está en línea con la mediana.
Lectura a corto plazo: INCIERTO. El mecanismo es directo. Una subyacente en el 0,2 % o por debajo quita urgencia a la subida y debería aliviar al Treasury a dos años y a las tecnológicas. Un 0,3 % o más consolida la apuesta de diciembre, empuja las rentabilidades al alza y endurece las condiciones financieras justo cuando el crédito de los centros de datos se está encareciendo. Lo confirmaría o lo desmentiría el propio movimiento de la curva a dos años esta tarde.
La inflación de la eurozona en el 4 % y Lagarde apuntando a diciembre
La presidenta del BCE concedió una entrevista al diario japonés Yomiuri Shimbun el 4 de noviembre, que el banco publicó el día 7. Es la explicación más detallada que hay hasta ahora de cómo lee el consejo el dato de octubre, y no se había contado.
Los números son los de la estimación preliminar de Eurostat del 4 de noviembre: la inflación de la eurozona subió al 4,0 % anual en octubre desde el 3,8 % de septiembre, su nivel más alto desde 2023. El desglose explica de dónde viene.
Fuente: Eurostat, estimación preliminar del 4 de noviembre de 2026, y BCE
La energía subió un 20,8 % anual, desde el 18,9 % de septiembre. Lagarde lo atribuye al conflicto en Oriente Medio y a la menor capacidad de refino mundial. Y señala lo que hay debajo: la subyacente, sin energía, alimentos, alcohol y tabaco, se quedó en el 2,5 %, igual que en septiembre, y los servicios subieron al 3,3 %, dentro del rango de los últimos cuatro meses.
«Sabemos que las cifras de inflación seguirán siendo altas en los próximos trimestres. Cuanto más altas sean y más tiempo lo sigan siendo, mayor es el riesgo para nuestro objetivo a medio plazo.»
Sobre los efectos de segunda ronda es explícita: no los ve todavía, ni en los convenios plurianuales ni en las expectativas salariales de las empresas. Y sobre diciembre no se compromete, pero deja una frase que el mercado leerá con atención: con la información de hoy, haría falta un cambio significativo para que la dirección de los tipos fuera distinta de la que espera.
También adelanta que las proyecciones de septiembre están desfasadas en dos sentidos opuestos: las curvas de futuros energéticos están más altas, aunque el petróleo ha bajado más recientemente, y los tipos a largo plazo también han subido.
Qué vigilar
El desglose detallado de octubre se publica el 18 de noviembre y es el dato que dirá si la subida de los servicios viene de los sectores intensivos en energía, como el transporte, o si empieza a haber efectos indirectos más amplios. Lagarde dice literalmente que lo van a mirar de cerca.
Lectura a corto plazo: NEGATIVO para el Bund, NEUTRAL para la bolsa europea. El mecanismo: si el consejo mantiene la dirección que insinúa la presidenta, la deuda alemana tiene que descontar un tramo más de subidas; la bolsa, de momento, convive con ello porque el crecimiento aguanta.
El Banco de Japón también mira a diciembre
El Banco de Japón publicó esta madrugada el resumen de opiniones de su reunión de octubre, en la que dejó el tipo en el 1,25 %. Varios miembros consideran necesaria una subida próxima, y uno, Hajime Takata, ya votó entonces por llevarlo al 1,50 %. El mercado sitúa la probabilidad de una subida de un cuarto de punto el 18 de diciembre en una banda amplia, entre el 76 % y el 85 % según la fuente.
El yen se movió poco: cayó hasta 157,91 por dólar el lunes y volvió por encima de 158 en la sesión de Tokio de hoy.
INTERPRETACIÓN: aquí hay un mecanismo que conviene entender porque es contraintuitivo. Si la Fed y el Banco de Japón suben los dos en diciembre, el diferencial de tipos entre Estados Unidos y Japón se queda más o menos igual, y es el diferencial —no el nivel— lo que mueve el carry. Por eso el yen puede no apreciarse aunque su banco central suba. El contrapeso es la amenaza de intervención, que sigue sobre la mesa después de los datos récord del verano.
El petróleo se desploma y deshace la inflación que empuja a los bancos centrales
Aquí está la contradicción del día. Los tres bancos centrales apuntan a subir tipos por una inflación que es, en buena medida, energía. Y la energía se está hundiendo.
El Brent cerró el viernes en 98,32 dólares. Ayer cayó cerca de un 5 %, hasta unos 93,70, y esta madrugada ha seguido bajando: las coberturas lo sitúan entre 91,80 y 92,25 dólares en la sesión asiática. Viene de perder más de un 16 % la semana anterior, su peor semana desde 2020, que contamos en la edición del lunes.
Fuente: Coberturas de Reuters, Invezz, Oilprice y Gulf News
Qué se está negociando exactamente
El primer ministro de Catar llevó ayer a Washington una propuesta iraní de acuerdo provisional. Según las coberturas, Teherán reabriría el Estrecho de Ormuz y detendría los ataques a buques en el Golfo; Washington levantaría el bloqueo naval y económico y liberaría unos 8.000 millones de dólares de fondos iraníes congelados. Un informe añade que Irán habría retirado su exigencia de controlar el estrecho y cobrar peajes de tránsito. El acuerdo no abordaría el programa nuclear.
No hay nada firmado, y conviene subrayarlo. Las fuentes discrepan sobre el estado real de la negociación: unas dicen que ni Irán ni Estados Unidos han rechazado explícitamente la última propuesta catarí, y otra afirma que Washington ya la rechazó y que no hay acuerdo inminente. Varios altos cargos de la Administración —Bessent, Lutnick, Rubio y Hegseth— aparecen en las coberturas como opuestos a un pacto en estos términos, mientras el vicepresidente Vance lo respaldaría. El ministro de Exteriores iraní mantiene su oferta de reabrir Ormuz en dos días a condición de que termine la guerra en todos los frentes. Es un rumor de negociación, no un hecho: así hay que tratarlo.
El antecedente no invita al optimismo. El acuerdo provisional de junio se rompió cuando Irán atacó varios buques comerciales en el estrecho el 8 de julio.
Lectura a corto plazo: MIXTO. El mecanismo tiene dos tramos. Mientras el crudo baje, es desinflación importada para Europa y Asia y le quita presión al BCE; también abarata los costes de las empresas industriales. Pero el movimiento está sostenido por un acuerdo que no existe: si la negociación descarrila o hay un nuevo ataque, la prima de guerra vuelve rápido y con ella la inflación energética. Lo que lo confirmaría es un anuncio oficial desde la Casa Blanca; lo que lo desmentiría, un nuevo incidente en el Golfo.
China publica la mayor brecha entre precios industriales y de consumo en años
La Oficina Nacional de Estadística china publicó ayer los precios de octubre y el contraste es llamativo.
Fuente: Oficina Nacional de Estadística de China, vía CNBC y CGTN
Los precios de producción subieron un 5,7 % anual, por encima del 5,3 % que esperaba el consenso de Reuters y del 5,0 % de septiembre: es el mayor avance desde junio de 2022. Los de consumo hicieron lo contrario, un 0,7 % anual frente al 0,9 % de septiembre, planos en el mes, con la subyacente en el 0,8 %, su nivel más débil en nueve meses, y los alimentos cayendo un 2,9 %.
La brecha entre ambos se ha abierto hasta unos cinco puntos porcentuales. El motor del lado industrial es el mismo de siempre este otoño: los precios del refino de combustibles subieron alrededor de un 30 %.
INTERPRETACIÓN: una brecha así no es reflación sana. Significa que a las fábricas chinas les sube el coste —importado, vía energía— y no pueden pasarlo al consumidor porque la demanda interna no lo admite. Eso comprime márgenes. Hay una excepción que merece atención: los precios de la electrónica de consumo, como los equipos de almacenamiento de datos y los ordenadores, subieron con fuerza, lo que refleja la demanda ligada a la inteligencia artificial.
Lectura a corto plazo: MIXTO para las cíclicas europeas expuestas a China: el coste de los insumos industriales sube, pero el consumo chino sigue sin despertar.
Wall Street firma su mejor sesión desde abril y Nvidia se queda fuera
El S&P 500 subió ayer un 2,35 %, hasta 7.549,94 puntos, su mejor día desde el 8 de abril. El Nasdaq Composite avanzó un 2,74 %, hasta 25.253,14, y el Dow Jones un 2,15 %, hasta 52.389,75, con solo cuatro de sus treinta componentes en rojo. El VIX bajó a 20,02.
El movimiento tuvo dos motores: la caída del petróleo y una recomposición dentro del sector tecnológico. Porque la sesión no fue un rebote uniforme.
Nvidia cayó mientras subían sus competidores
El consejo de Nvidia abrió el domingo una investigación independiente, con un comité de consejeros independientes y asesores externos, después de las informaciones sobre que su fundador y consejero delegado, Jensen Huang, había sido objetivo de una operación de inteligencia extranjera. Huang reconoció una relación extramatrimonial en un memorando interno y dijo que había «quedado por debajo» de su responsabilidad. El consejo afirma que no tiene motivos para pensar que se hayan comprometido la seguridad nacional ni secretos de la compañía, y expresa su confianza en Huang.
La acción cerró con una caída del 4,27 % según CNBC, que CBS cifra en un 4,3 %, hasta 178,67 dólares. Sus competidores en semiconductores subieron. Las coberturas difieren sobre la magnitud exacta del avance de AMD —desde un 4 % hasta un 13 % según la fuente y el momento de la sesión—, así que no damos una cifra: lo verificable es la dirección opuesta entre Nvidia y el resto del sector.
INTERPRETACIÓN: el mercado no vendió inteligencia artificial, vendió riesgo de persona clave en una compañía concreta. Es una distinción importante después de una semana en la que la duda era sobre el ciclo entero. Los resultados de Nvidia, previstos para el 17 de noviembre según las coberturas, mantienen el foco.
Europa cerró antes y también al alza
El Ibex 35 subió un 1,93 %, hasta 19.742,50 puntos, en máximos de un mes, con bancos y energía tirando y Repsol como único valor del índice en rojo: el mecanismo del petróleo, visto desde el parqué español. El STOXX 600 ganó un 1,26 %, hasta 656,52, y el DAX un 1,73 %, hasta 26.267,19. Para el Euro Stoxx 50 las fuentes consultadas dan un cierre de 6.289,18 puntos y una variación del 2,06 % que no cuadra entre sí, así que tomamos el cierre y no la variación.
Asia ha seguido la estela esta madrugada. El Nikkei subía entre un 2,7 % y un 2,9 %, en el entorno de 60.400 puntos; el Kospi avanzaba un 4,1 %, y el Hang Seng se quedaba en un 0,4-0,5 %. La bolsa india estaba cerrada por festivo.
El mercado en cifras
| Activo | Nivel | Variación | Lectura |
|---|---|---|---|
| S&P 500 | 7.549,94 (cierre 9 nov.) | +2,35 % | Mejor sesión desde el 8 de abril |
| Nasdaq Composite | 25.253,14 (cierre 9 nov.) | +2,74 % | Rotación dentro del sector, no salida |
| Dow Jones | 52.389,75 (cierre 9 nov.) | +2,15 % | Solo cuatro componentes en rojo |
| Ibex 35 | 19.742,50 (cierre 9 nov.) | +1,93 % | Máximos de un mes; Repsol, único en rojo |
| STOXX 600 | 656,52 (cierre 9 nov.) | +1,26 % | Rebote tecnológico y operaciones bancarias |
| Nikkei 225 | ~60.400 (sesión 10 nov.) | +2,7 %/+2,9 % | Sigue a Wall Street; rango entre fuentes |
| Treasury 10 años | 4,88 % (cierre 9 nov.) | +2 pb | Movimiento pequeño pese al rebote de la bolsa |
| Treasury 2 años | 4,56 % (cierre 9 nov.) | — | El tramo que decide hoy el IPC |
| Brent | 91,80-92,25 $ (Asia, 10 nov.) | A la baja | Segunda semana de desplome |
| Oro | ~4.140-4.150 $ (9 nov.) | +1,9 % | Sube con el dólar débil |
| Dólar (DXY) | 101,71 (9 nov.) | −0,56 % | Se debilita antes del dato |
| USD/JPY | >158 (Tokio, 10 nov.) | — | Desde 157,91 el lunes |
| Bitcoin | ~74.300-75.300 $ (9-10 nov.) | Plano/a la baja | NO CONFIRMADO: sin cierre de mercado fiable |
Datos macro publicados
| Economía | Indicador | Actual | Consenso | Anterior | Sorpresa | Impacto potencial |
|---|---|---|---|---|---|---|
| China | Precios de producción, octubre (anual) | +5,7 % | +5,3 % | +5,0 % | Al alza | Costes industriales; márgenes a la baja |
| China | IPC, octubre (anual) | +0,7 % | +0,8 % | +0,9 % | A la baja | Demanda interna débil |
| China | IPC subyacente, octubre (anual) | +0,8 % | — | +1,0 % | A la baja | Mínimo de nueve meses |
| Eurozona | IPCA, octubre (preliminar, 4 nov.) | +4,0 % | — | +3,8 % | — | Argumento para el BCE en diciembre |
Qué vigilar
| Fecha/hora (Madrid) | Evento | Consenso | Por qué importa | Activos afectados |
|---|---|---|---|---|
| Hoy, 14:30 | IPC de octubre de EE. UU. | +0,3 % mensual general; +0,2 % subyacente | Último dato antes del FOMC de diciembre y sin tasa anual por el cierre de 2025 | Treasuries, Nasdaq, oro, dólar |
| Hoy, tras el cierre de Wall Street | Resultados de CoreWeave | — | Es el termómetro del crédito de los centros de datos tras el salto de su bono por encima del 16 % | Nasdaq, deuda corporativa |
| Miércoles 11 | Huelga general de veinticuatro horas en España | — | Actividad y clima político a dos días del arranque de la campaña electoral | Ibex 35 |
| Miércoles 11 | Informe mensual del mercado del petróleo de la OPEP | — | Dirá si el desplome del Brent es oferta y geopolítica o también demanda más débil | Brent, inflación |
| Miércoles 11 | Mercado de bonos de EE. UU. cerrado por el Día de los Veteranos | — | NO CONFIRMADO: una sola fuente. Menos liquidez un día después del IPC | Treasuries |
| Jueves 12, 14:30 | Peticiones semanales de desempleo en EE. UU. | 194.000 (estimación recogida por The Globe and Mail) | Comprueba si la fortaleza del empleo de octubre se sostiene | Treasuries, dólar |
| Jueves 12 | PIB del tercer trimestre del Reino Unido | +0,7 % trimestral (estimación recogida por Yardeni) | Contexto para el Banco de Inglaterra tras subir al 4 % el 5 de noviembre | Libra, Gilts |
| Jueves 12, tras el cierre | Resultados de Cisco | — | Gasto corporativo en redes y centros de datos | Nasdaq |
| Viernes 13, 10:00 | Revisión del PIB del tercer trimestre de la eurozona | +0,4 % trimestral (preliminar) | Confirma o corrige el crecimiento del bloque | Euro, Bund |
| Viernes 13, 14:30 | Precios de producción de EE. UU. | No confirmado | Segunda lectura de inflación de la semana | Treasuries, dólar |
| 18 de noviembre | Desglose detallado del IPC de octubre de la eurozona | — | Dirá si los servicios suben por energía o por efectos indirectos más amplios | Bund, euro |
| 18 de noviembre | Actas de la reunión de octubre de la Fed | — | Argumentos de los dos miembros que votaron por subir | Treasuries, dólar |
| 8 y 9 de diciembre | Reunión del FOMC, con decisión el día 9 y cuadro de proyecciones | ~80 % de probabilidad implícita de subida de un cuarto de punto | Primera subida de la Fed si el mercado acierta. Fecha según calendarios que citan a la Fed; no hemos podido abrir el calendario oficial | Treasuries, dólar, Nasdaq, oro |
| 18 de diciembre | Reunión del Banco de Japón | 76-85 % de probabilidad implícita de subida de un cuarto de punto | Decide si el diferencial con EE. UU. se mantiene o se estrecha | Yen, Nikkei |
Conclusión
La historia de hoy es una contradicción que se resuelve esta tarde. Tres bancos centrales —la Fed, el BCE y el Banco de Japón— están apuntando a subir tipos en diciembre por una inflación que, mirada de cerca, es sobre todo energía: el 20,8 % de la energía en la eurozona, el 30 % del refino de combustibles en los precios industriales chinos. Y la energía se ha hundido en dos semanas por una negociación que todavía no ha producido ningún acuerdo firmado.
El IPC estadounidense de las 14:30 es el árbitro, y llega mutilado. Sin tasa anual, el mercado tendrá que decidir qué significa un dato mensual sin su contexto habitual, y lo hará con un 80 % ya pagado a favor de la subida. La variable a vigilar es el Treasury a dos años: es el tramo que descuenta la reunión de diciembre y el que dirá, en los minutos siguientes al dato, si la apuesta se consolida o se deshace.
Hoy publicamos además tres artículos de empresa, con las comunicaciones a la SEC y a la CNMV de las últimas sesiones. Repasa la agenda de la semana y vuelve mañana antes de la apertura: el miércoles, con huelga general en España y el mercado de bonos estadounidense probablemente cerrado, la sesión tendrá sus propias reglas.
Fuentes
- BCE: entrevista de Christine Lagarde con Yomiuri Shimbun, publicada el 7 de noviembre de 2026
- Eurostat: la inflación anual de la eurozona sube al 4,0 % en octubre de 2026 (estimación preliminar)
- BLS: indicadores económicos principales
- Banco de Japón: el resumen de opiniones apunta a una subida en diciembre, vía The Japan Times
- Oficina Nacional de Estadística de China: precios de producción y de consumo de octubre, vía CGTN
- CNBC: la inflación industrial china en máximos de más de cuatro años
- Bloomberg: el BLS no publicará las variaciones a doce meses del IPC de octubre
- CNBC: qué esperar del IPC de octubre
- MUFG Research: actualización de inflación de EE. UU. del 10 de noviembre de 2026
- Oilprice: el crudo cae mientras la propuesta iraní de 8.000 millones sobre Ormuz llega a la Casa Blanca
- Gulf News: el Brent cae a 92,25 dólares al relajarse el temor a nuevos ataques
- Invezz: el Brent se hunde casi un 5 % mientras Catar lleva el plan iraní a Trump
- Nvidia: declaración del consejo de administración
- CNBC: la acción de Nvidia cae un 4 % con el foco en la investigación sobre Jensen Huang
- The Washington Post: cómo cerraron los principales índices estadounidenses el 9 de noviembre
- Investing.com: el Ibex 35 cierra con un alza del 1,93 %
- Yahoo Finance: las bolsas europeas rebotan con la tecnología
- Malay Mail: la tecnología lidera el rebote asiático
- Investing.com: las divisas asiáticas, a la espera del dato de inflación estadounidense
Conceptos de este artículo
Explicados en el glosario, sin tecnicismos.
- Brent
El crudo de referencia para Europa y para buena parte del comercio mundial de petróleo. Su precio se sigue como termómetro de la energía y de la inflación.
- Bund
El bono del Estado alemán. El de diez años es la referencia de la deuda pública de la eurozona.
- Consenso
La previsión media de los analistas para un dato o un resultado antes de que se publique. El mercado reacciona a la diferencia entre el dato y el consenso.
- Dot plot (diagrama de puntos de la Fed)
El gráfico en el que cada miembro de la Reserva Federal sitúa dónde cree que deberían estar los tipos en los próximos años.
- Inflación subyacente
La inflación sin sus componentes más volátiles, como la energía y parte de los alimentos. Muestra la tendencia de fondo de los precios.
- IPC (índice de precios de consumo)
El indicador más conocido de la inflación: cuánto cambia el precio de una cesta de bienes y servicios representativa del consumo de los hogares.
- PIB (producto interior bruto)
El valor de todos los bienes y servicios que produce una economía en un periodo. Es la medida de referencia del crecimiento.
- Probabilidades implícitas de tipos
La probabilidad de que un banco central suba o baje los tipos en una reunión, calculada a partir de los precios de los futuros.
- Treasury (bono del Tesoro de EE. UU.)
La deuda pública de Estados Unidos. La rentabilidad del bono a diez años es la referencia mundial para valorar casi cualquier activo.