El barrido demócrata golpea a la inteligencia artificial: Asia se hunde y los futuros caen antes de la apertura
Edición núm. 3415 min de lectura
Los demócratas se han llevado el Senado y, según NBC News, también la Cámara. El mercado no ha leído el resultado como un problema fiscal sino como un riesgo regulatorio para los centros de datos: el Nikkei se dejaba un 3,6 % y los futuros del Nasdaq 100 caían cerca de un 2 % de madrugada. El dólar y la rentabilidad del Treasury bajan, y el bitcoin ha tocado mínimos de siete semanas.
Editor responsable: Sergio Niña Pumar. Elaborado con inteligencia artificial a partir de fuentes primarias enlazadas. Cómo trabajamos
Claves del día
Los demócratas han barrido el Congreso y el mercado lo ha cobrado en un sector muy concreto. NBC News y CBS News dan por ganado el Senado a los demócratas y NBC proyecta también la Cámara. Lo que se ha vendido de madrugada no es el bono ni el dólar: es la inteligencia artificial.
El canal es regulatorio, no fiscal. Varios candidatos demócratas a gobernador en Georgia, Texas y Míchigan han defendido moratorias temporales a los nuevos centros de datos. Eso convierte un resultado electoral en un riesgo directo sobre el gasto que sostiene la mitad del comercio bursátil de 2026.
Esta semana, antes de todo esto, la gran tecnología puso sobre la mesa más de 36.000 millones de dólares en deuda. Es la otra cara de la misma historia: el gasto en IA ya no se paga con caja, se paga con deuda. Y los diferenciales de esa deuda están en su nivel más amplio frente al resto del grado de inversión desde 2003.
Y el riesgo que anticipábamos no se materializó. Ayer escribimos que el peligro de las elecciones no era el resultado sino el retraso del recuento. No hubo retraso: Donald Trump declaró a The New York Times que está «absolutamente dispuesto a aceptar esos resultados». El mercado tuvo certeza enseguida, y vendió de todas formas.
El barrido demócrata reprecia los centros de datos
Los demócratas partían en desventaja: los republicanos llegaban a la jornada con 53 escaños frente a 47 en el Senado y 219 frente a 214 en la Cámara. Según las proyecciones de NBC News y CBS News, los demócratas han dado la vuelta a las dos cámaras, con cinco escaños del Senado arrebatados a los republicanos; Axios recoge que AP proyecta derrotas republicanas en Carolina del Sur, Kansas y Texas, y NBC añade Iowa. Son proyecciones de noche electoral, no un recuento definitivo: varias carreras seguían sin asignar al cierre de esta edición.
El mercado no esperó al escrutinio. Kalshi daba a los demócratas una probabilidad del 97 % en la Cámara y cercana al 88 % en el Senado mientras llegaban los primeros datos, y la reacción fue inmediata y selectiva.
Qué se ha vendido exactamente
Todo lo que toca la cadena de suministro de la inteligencia artificial. En Tokio, el Nikkei se dejaba un 3,6 % hasta los 60.835,36 puntos a las 03:30 de Madrid, su nivel más bajo desde principios de mayo, y la caída llegó a ampliarse hasta el 4,4 % a lo largo de la sesión. El Topix, en cambio, cedía un 1,85 %: la diferencia entre los dos índices mide con bastante exactitud cuánto del castigo es tecnológico y cuánto es de mercado. De los 225 valores del Nikkei, 130 bajaban y 95 subían.
Los nombres lo confirman. SoftBank Group y Advantest perdían en torno a un 7 % y un 6,4 % en los primeros informes, con pérdidas que algunas tomas posteriores situaban por encima del 8 %; Kioxia, fabricante de memoria, caía un 10 %, y Tokyo Electron un 5 %. Fuera de Japón, el Kospi coreano se dejaba un 3,2 % y el Taiex taiwanés un 2,3 %. Hong Kong, que apenas tiene exposición a la cadena de la IA occidental, cerraba prácticamente plano: un 0,2 % abajo, en 23.489,88.
Los futuros estadounidenses recogían lo mismo. Los del S&P 500 caían entre un 1,06 % y un 1,2 % según la toma, y los del Nasdaq 100 entre un 1,9 % y un 2 %.
Fuente: Reuters y AFP, sobre datos de mercado
Las variaciones del gráfico corresponden a las tomas citadas más arriba y no al cierre definitivo de cada plaza, salvo en Hong Kong.
El Topix cedía un 1,85 % y el Nikkei un 3,6 %. Esa diferencia es el tamaño exacto del miedo a los centros de datos.
Por qué un resultado electoral afecta a un centro de datos
Aquí está el mecanismo, y conviene separarlo de la interpretación fácil. La lectura habitual de un barrido demócrata es fiscal: menos estímulo, menos déficit, por tanto menos presión sobre los tipos largos. Eso también ha ocurrido, y lo vemos más abajo en el bono y en el dólar.
Pero el golpe a la tecnología viene de otro sitio: del poder estatal. Según InvestingLive, varios candidatos demócratas a gobernador en Georgia, Texas y Míchigan han pedido prohibiciones temporales a los nuevos centros de datos. Los permisos de suelo, las conexiones a la red eléctrica y el consumo de agua se deciden en los estados, no en Washington. Un gobernador puede frenar un campus de servidores sin necesidad de una ley federal.
Si se frenan los centros de datos, se frena el pedido de chips, de equipos de prueba, de memoria y de fibra. Por eso cae Advantest, que fabrica máquinas para probar chips, y no un banco japonés.
Lectura a corto plazo (1-5 sesiones): NEGATIVA para la cadena de la IA, NEUTRAL para el conjunto. El mecanismo es claro y la reacción, medible. Pero es una expectativa sobre decisiones que todavía no existen: ningún gobernador ha firmado nada. Lo confirmaría el anuncio de una moratoria concreta en un estado con campus en construcción; lo desmentiría que los nuevos gobernadores matizaran su posición al tomar posesión, algo que no ocurrirá hasta enero.
Cómo reaccionaron los bonos y el dólar
Esta parte sí es el libro de texto del barrido. La rentabilidad del Treasury a diez años bajaba a la madrugada: Bloomberg la situaba en el 4,89 %, siete puntos básicos menos, y CNBC en el 4,919 %, cuatro menos. En las dos tomas la dirección es la misma, y en las dos se parte de un cierre de ayer que había subido con fuerza, hasta el 4,974 % según el resumen de Rio Times y el 4,954 % según FXStreet.
El dólar acompañó. Bloomberg describió su peor sesión en un mes, con el índice cediendo hasta un 0,4 % en Asia; CNBC lo situaba en torno a 101,7, un 0,2 % abajo, con el euro en 1,1212 dólares. El yen ganaba un 0,7 % y el franco suizo cerca de un 1 %, los dos refugios clásicos.
La explicación que recogía Bloomberg es que el mercado interpreta el resultado como una reducción de la probabilidad de una agenda que amplíe el déficit. Es una interpretación razonable y coherente con los movimientos, pero es una interpretación: nadie ha votado todavía un presupuesto.
Las grandes tecnológicas pusieron sobre la mesa más de 36.000 millones en deuda
Esta es la historia que, a nuestro juicio, explica por qué el mercado está tan sensible al riesgo regulatorio. Entre el lunes y el martes, el gasto en inteligencia artificial dejó de financiarse con beneficios y pasó a financiarse con bonos, a la vista de todos.
Según el recuento de 24/7 Wall St., tres de los grandes inversores en IA pusieron sobre la mesa al menos 36.700 millones de dólares en operaciones de deuda en una sola jornada, de los que 16.700 millones se colocaron efectivamente. Oracle levantó 10.000 millones de dólares y Alphabet cerró una emisión en euros, de la que hablamos en su artículo del día. Meta Platforms estaba sondeando a los inversores para una operación que distintas fuentes sitúan entre 20.000 y 25.000 millones. Y Microsoft prepara 25.000 millones, su primera emisión de bonos desde 2017.
Una precisión sobre la fecha, porque las fuentes no son limpias: 24/7 Wall St. fecha su recuento en «lunes» en un artículo publicado el 3 de noviembre, y el lunes fue el 2; la fijación de precio de Alphabet también se sitúa el 2, mientras que la operación de Meta se esperaba para el martes. Damos por tanto la oleada como del 2 y el 3 de noviembre, y el recuento de 36.700 millones como el de una sola de esas dos sesiones.
Fuente: Recuento de 24/7 Wall St. y Reuters, vía Investing.com
Las cifras del gráfico están en miles de millones de dólares y la de Alphabet corresponde al contravalor de una emisión en euros.
Por qué importa el precio, no el volumen
Que haya demanda para esta deuda no es noticia: la hay. Lo relevante es a qué precio. La gran tecnología ha colocado cerca de 430.000 millones de dólares en bonos de alta calificación desde el año pasado, y ese papel cotiza hoy con el diferencial más amplio frente al resto del grado de inversión desde 2003. Los hiperescaladores de la IA han pedido prestados al menos 214.000 millones en 2026.
El detalle más elocuente lo dieron los propios libros: los bonos a treinta años de Meta se estaban comentando en torno a 2,5 puntos porcentuales sobre la deuda del Tesoro estadounidense, un diferencial más amplio que en su emisión de abril.
Lectura a corto plazo: MIXTA. El mecanismo es doble y tira en direcciones opuestas. Por un lado, un coste de financiación creciente disciplina el capex: encarece cada megavatio de centro de datos y obliga a justificar el retorno. Por otro, convierte el riesgo regulatorio en riesgo de crédito: si un estado frena un campus ya financiado, el bono que lo paga se repreció antes que la acción. Lo confirmaría una nueva emisión que tuviera que pagar todavía más; lo desmentiría una colocación que estrechara diferenciales.
El dato que contradice el miedo: AMD casi duplicó su negocio de centros de datos
Y aquí está la tensión de la sesión. El mismo día en que el mercado empezó a vender la cadena de la IA por miedo a una moratoria, la compañía que vende los chips presentó el mejor trimestre de su historia.
AMD publicó sus resultados del tercer trimestre tras el cierre del 3 de noviembre: 13.380 millones de dólares de ingresos, un 45 % más que un año antes, y un beneficio por acción ajustado de 2,09 dólares frente a los 1,94-1,97 que esperaba el consenso. El negocio de centros de datos creció un 97 %, casi el doble. La dirección describió el trimestre como el mayor y más rentable de su historia y guió el cuarto trimestre a unos 17.000 millones de ingresos, más o menos un 3 %, frente a los 16.380 millones del consenso.
La acción cerró la sesión regular un 3,65 % arriba, en 483,90 dólares, y sumó otro 7,54 % en el mercado posterior al cierre, hasta 520,40 dólares. CNBC situó la subida posterior al cierre en torno al 8 %; otros medios, entre el 5 % y el 7 %.
Conviene no sacar la conclusión más cómoda. Un analista citado en la cobertura advertía de que un movimiento del 6 % tras resultados es una recuperación parcial, no una revalorización del caso de inversión: la acción había caído un 11 % el viernes anterior y llegaba un 23,3 % por debajo de su máximo histórico de primeros de octubre.
Lo que estos resultados demuestran es que la demanda de chips para IA no se estaba enfriando en el tercer trimestre. Lo que el mercado está vendiendo esta madrugada es otra cosa: la probabilidad de que esa demanda se encuentre con un permiso denegado en 2027. Son dos afirmaciones compatibles, y esa es exactamente la razón por la que la sesión de hoy puede ser volátil en las dos direcciones.
El petróleo encadena su segunda caída y el oro se mueve en direcciones opuestas según la fuente
El Brent liquidó ayer en 103,60 dólares, 1,17 menos, su cierre más bajo desde el 7 de octubre. Es la segunda sesión consecutiva a la baja después del desplome del 7,63 % que contamos ayer, y mantiene viva la misma historia: la diplomacia.
Qatar sigue mediando y hay conversaciones previstas en Abu Dabi los días 10 y 11 de noviembre. Pero el Ministerio de Exteriores iraní declaró que Teherán no aceptará una diplomacia basada en la coerción, y el estrecho de Ormuz continúa interrumpido. Una de las coberturas estima que la prima de riesgo geopolítica, de unos 27 dólares por barril, explica la mayor parte de la subida del crudo de octubre, que llevó brevemente al Brent hasta 118 dólares. Goldman Sachs ha elevado su previsión de Brent para final de año de 90 a 105 dólares, previsión de casa de análisis que citamos atribuida.
En la mañana de Tokio, Gulf News situaba el crudo en torno a 103,00 dólares. Mitrade daba 106,2 a su hora de cierre de edición; las fuentes no se reconcilian, de modo que damos prioridad a la liquidación y tratamos el resto como tomas intradía.
Con el oro no podemos ser concluyentes y preferimos decirlo. Bloomberg informó de una subida de hasta el 0,9 % por encima de los 3.960 dólares la onza, coherente con el dólar débil. Otro informe de la misma fecha lo situaba entre 3.925 y 3.932, a la baja y atribuyéndolo a un dólar fuerte, que es justo lo contrario de lo que muestran las demás fuentes. Publicamos el rango y la contradicción: no tenemos una cifra única que podamos defender.
El mercado en cifras
| Activo | Nivel | Variación | Lectura |
|---|---|---|---|
| S&P 500 | 7.568,92 | +0,36 % | Cierre del 3 de noviembre. Rompe tres sesiones a la baja |
| Nasdaq Composite | 25.372,01 | +0,83 % | Cierre del 3 de noviembre, con rebote de los semiconductores |
| Nasdaq 100 | 28.180,26 | +0,68 % | Cierre del 3 de noviembre según Cappnotes, única fuente; sale de la corrección técnica por poco, a un 9,7 % de su máximo |
| Dow Jones | 51.786,72 | −0,38 % | Cierre del 3 de noviembre, −197,26 puntos. Apple pesó |
| Russell 2000 | 2.812,45 | +0,23 % | Cierre del 3 de noviembre |
| VIX | 20,83 | −1,51 % | Cierre del 3 de noviembre, aún por encima de 20 |
| Futuros S&P 500 | — | −1,06 % a −1,2 % | Madrugada del 4 de noviembre, según la toma |
| Futuros Nasdaq 100 | — | −1,9 % a −2 % | Madrugada del 4 de noviembre: el doble que el S&P 500 |
| Nikkei | 60.835,36 | −3,6 % | 03:30 de Madrid del 4 de noviembre; la caída llegó al 4,4 % en sesión |
| Topix | — | −1,85 % | Primeras horas del 4 de noviembre: menos de la mitad del castigo del Nikkei |
| Kospi | — | −3,2 % | Sesión del 4 de noviembre |
| Hang Seng | 23.489,88 | −0,2 % | Cierre del 4 de noviembre: poca exposición a la cadena de la IA |
| Treasury 10 años | 4,89 % / 4,919 % | −7 pb / −4 pb | Madrugada del 4 de noviembre, según Bloomberg y CNBC, desde un cierre del 4,974 % |
| Índice dólar | ≈101,7 | −0,2 % a −0,4 % | Madrugada del 4 de noviembre: peor sesión en un mes |
| Euro/dólar | 1,1212 | Al alza | Toma de CNBC del 4 de noviembre |
| USD/JPY | 158,30 | Yen +0,7 % | Primeras horas del 4 de noviembre |
| Brent | 103,60 $ | −1,17 $ | Liquidación del 3 de noviembre, mínimo desde el 7 de octubre |
| Oro | 3.925-3.960 $ | Sin consenso | Fuentes contradictorias el 4 de noviembre; ver el apartado del petróleo |
| Bitcoin | 75.630 $ (mínimo) | Al alza después | Mínimo de la sesión asiática del 4 de noviembre, el más bajo desde el 17 de septiembre; después, entre 76.600 y 77.000 |
Qué vigilar
| Fecha/hora (Madrid) | Evento | Consenso | Por qué importa | Activos afectados |
|---|---|---|---|---|
| 4 de noviembre, 11:00 | IPC adelantado de la eurozona (octubre) | 4,0 % según el consenso de Trading Economics, cuya propia previsión es del 3,9 %; anterior, 3,8 % | Primera lectura que incorpora el petróleo caro de octubre. Alemania ya ha subido al 3,3 % desde el 2,9 % | Bund, euro, Euro Stoxx 50 |
| 4 de noviembre, 14:15 | Empleo privado ADP (octubre) | 65.000; anterior, 90.000 | Anticipo de las nóminas del viernes en la semana en que el empleo decide diciembre | Treasury 2 años, dólar |
| 4 de noviembre, 14:30 | Anuncio trimestral de refinanciación del Tesoro de EE. UU. | 125.000 M$ si no cambian los tamaños: 58.000 a tres años, 42.000 a diez y 25.000 a treinta | Fija la oferta de papel del trimestre, según el calendario tentativo, con el diez años cerca del 5 % y la gran tecnología compitiendo por la misma demanda de duración | Treasury 10 y 30 años |
| 4 de noviembre, 16:00 | ISM de servicios (octubre) | Discrepancia entre fuentes: en torno a 54,7 unas y 56 otras; anterior, 54,9 | Cubre la mayor parte de la economía y su componente de precios pagados es lo que vigila la Fed tras el 75,2 del manufacturero | Treasury 10 años, S&P 500 |
| 5 de noviembre, 13:00 | Decisión del Banco de Inglaterra | Subida de 25 pb al 4,00 %, descontada en torno al 94 % | Primer banco central que se pronuncia con el petróleo ya caído; el tono sobre el canal energético importa casi más que la decisión | Libra, FTSE 100, Gilt |
| 5 de noviembre | Comparecencias de Hammack y Barkin (Fed) | — | Primeras voces de la Fed después del resultado electoral | Treasury, dólar |
| 6 de noviembre, 14:30 | Nóminas no agrícolas de EE. UU. (octubre) | +55.000; anterior, +29.000 | Con el ISM manufacturero en 55,5, un dato firme deja a la Fed sin excusas para no subir en diciembre | Todo |
| 10 y 11 de noviembre | Conversaciones entre Irán y EE. UU. en Abu Dabi | — | Deciden si el descuento del petróleo se consolida o se revierte | Brent, oro |
| 8 y 9 de diciembre | Reunión del FOMC | Subida descontada en torno al 74,5 % según Polymarket | La Fed mantuvo el 28 de octubre en el 3,75-4,00 % con dos disidentes que querían subir | Treasury, dólar, bolsas |
Conclusión
La sesión de hoy tiene una pregunta clara y una variable que la responde.
La pregunta es si lo que ha ocurrido de madrugada es una repreciación o un susto. A favor del susto: no existe ninguna moratoria firmada, los nuevos gobernadores no toman posesión hasta enero y AMD acaba de demostrar que la demanda de chips iba a toda velocidad en el tercer trimestre. A favor de la repreciación: el mercado llevaba semanas buscando una excusa para reducir exposición a la IA, el Nasdaq 100 ya estuvo en corrección el lunes y la deuda que financia los centros de datos cotiza con el diferencial más amplio desde 2003. Cuando el crédito se mueve antes que la acción, suele ser el crédito el que tiene razón.
La variable que lo responde no está en Washington: está en el IPC de la eurozona a las 11:00 y en el ISM de servicios a las 16:00. Si el componente de precios pagados de los servicios estadounidenses acompaña al 75,2 del manufacturero, la Fed llega al 9 de diciembre con una inflación que no cede y un empleo por conocer, y entonces la caída de la rentabilidad del bono de esta madrugada se da la vuelta. Esa es la combinación que convertiría un día malo para la tecnología en un día malo para todo.
Y queda el anuncio de refinanciación del Tesoro a las 14:30, que casi nadie mira y que hoy sí conviene mirar: si el Tesoro amplía los tamaños de las subastas largas en la misma semana en que la gran tecnología ha pedido decenas de miles de millones, los dos compiten por la misma demanda de duración. Ese es el punto donde la historia de la IA y la historia de los tipos dejan de ser dos historias.
Hoy publicamos además las novedades de Alphabet y de Strategy. Si sigues alguna de las dos, su artículo del día está enlazado desde aquí. Y mañana, antes de la apertura, volvemos con lo que haya dejado el Banco de Inglaterra.
Fuentes
- Eurostat, nota de inflación de la eurozona en la que consta la fecha de la próxima publicación
- Resultados del tercer trimestre de AMD, cobertura de CNBC
- CNBC, futuros a la baja tras el resultado electoral y el miedo a los centros de datos
- NBC News, resultados y proyecciones de las elecciones de medio mandato
- CBS News, resultados del Senado
- Axios, escaños que cambian de manos en la noche electoral
- Bloomberg, el bitcoin cae a mínimos de siete semanas con el barrido demócrata
- Bloomberg, el franco y el yen ganan con el dólar debilitado por las elecciones
- CNBC, el dólar cede con los resultados electorales en el foco
- Reuters, vía The Star: el Nikkei cae por las ganancias demócratas
- InvestingLive, futuros a la baja y moratorias a los centros de datos
- 24/7 Wall St., la gran tecnología intenta pedir más de 35.000 millones en un día
- Mitrade, el Brent liquida en 103,60 dólares
- Gulf News, el crudo cae con las expectativas de paz con Irán
- Cappnotes, cierres del 3 de noviembre
- Rio Times, resumen de la jornada del 3 de noviembre
- Calendario tentativo de subastas del Tesoro de EE. UU., recogido por FedRateCalc
Conceptos de este artículo
Explicados en el glosario, sin tecnicismos.
- Brent
El crudo de referencia para Europa y para buena parte del comercio mundial de petróleo. Su precio se sigue como termómetro de la energía y de la inflación.
- Bund
El bono del Estado alemán. El de diez años es la referencia de la deuda pública de la eurozona.
- Consenso
La previsión media de los analistas para un dato o un resultado antes de que se publique. El mercado reacciona a la diferencia entre el dato y el consenso.
- IPC (índice de precios de consumo)
El indicador más conocido de la inflación: cuánto cambia el precio de una cesta de bienes y servicios representativa del consumo de los hogares.
- ISM
Las encuestas de actividad del Institute for Supply Management, las más seguidas de Estados Unidos para manufacturas y servicios.
- Nóminas no agrícolas
El dato de creación de empleo de Estados Unidos que se publica cada mes en el informe oficial de empleo. Es uno de los que más mueve los mercados.
- Prima de riesgo
La rentabilidad adicional que el mercado exige a la deuda de un país frente a la de Alemania. Se mide en puntos básicos.
- Punto básico
La centésima parte de un punto porcentual. Es la unidad con la que se miden los movimientos de tipos de interés y rentabilidades.
- Rentabilidad de un bono
Lo que gana al año quien compra un bono al precio de hoy y lo mantiene hasta el vencimiento. Se mueve en sentido contrario al precio.
- Treasury (bono del Tesoro de EE. UU.)
La deuda pública de Estados Unidos. La rentabilidad del bono a diez años es la referencia mundial para valorar casi cualquier activo.