El PPI de Estados Unidos se dispara al 6,3 % y el bono a diez años firma su mejor día en un año: manda la deuda de la IA

Claves del día

La inflación mayorista dio el mayor salto mensual desde marzo de 2022. El PPI estadounidense de septiembre subió un 1,3 % mensual y un 6,3 % anual, cuando la encuesta del Wall Street Journal esperaba un 0,6 % y un 5,5 %. Es el mayor avance interanual desde diciembre de 2022.

Más del 80 % de ese salto es energía. El componente de energía de demanda final subió un 10,8 % en el mes, según la propia Oficina de Estadísticas Laborales.

Y la rentabilidad del bono bajó. El Treasury a 10 años cerró en torno al 5,08 %, con una caída de entre 10 y 13 puntos básicos según la fuente: su mayor descenso diario en más de un año, el mismo día que se publicaba el peor dato de precios en cuatro años.

La explicación está en el crédito de la inteligencia artificial. Los seguros de impago a cinco años de CoreWeave tocaron los 1.194,5 puntos básicos intradía, un nivel que implica una probabilidad de quiebra superior al 60 %. Sus bonos cayeron por debajo de los 80 centavos por dólar.

El consumidor aguantó por la gasolina, no por el consumo. Las ventas minoristas subieron un 0,8 %, pero sin gasolineras avanzaron un 0,2 % y el grupo de control, el que entra en el PIB, se quedó en el 0,1 % frente al 0,3 % previsto.

La industria se frenó en seco. La encuesta de la Fed de Filadelfia se desplomó de 37,8 a 20,9 en octubre y su índice de nuevos pedidos perdió 25 puntos, hasta 4,3.

Esta madrugada Warsh no ha dado ninguna pista. A las 5:30 de Madrid, en Bangkok, el presidente de la Reserva Federal ha dicho que no «prejuzga» las decisiones de tipos y ha señalado octubre y diciembre como los dos momentos de juicio. Con esto arranca el periodo de silencio hasta el 28 de octubre.

Hoy a las 11:00 llega el IPC final de la eurozona de septiembre. El preliminar fue del 3,8 %, máximo del año.

El PPI de Estados Unidos sube al 6,3 % anual, su mayor subida en casi cuatro años

HECHO. El índice de precios de producción de demanda final subió un 1,3 % mensual en septiembre, el mayor avance desde el 1,7 % de marzo de 2022, frente al 0,5 % de agosto. En tasa interanual escaló al 6,3 %, la mayor subida desde el 6,4 % de diciembre de 2022.

El consenso se quedó muy corto. La encuesta de economistas del Wall Street Journal recogida por The Hill apuntaba a un 0,6 % mensual y un 5,5 % anual; Investing.com citaba un 5,3 % anual. Sea cual sea la referencia, la desviación es de siete u ocho décimas en la tasa anual, no de una.

Más del 80 % del avance generalizado de septiembre corresponde al índice de energía de demanda final, que subió un 10,8 % en el mes. — Oficina de Estadísticas Laborales de EE. UU.

La gasolina mayorista se encareció un 20,3 % en el mes. El componente que la Reserva Federal mira con más atención, demanda final excluyendo alimentos, energía y servicios comerciales, subió un 0,5 % mensual y un 5,0 % anual.

Dato1,3 %

Consenso0,6 %

Anterior (agosto)0,5 %

Fuente: BLS; consenso de la encuesta del Wall Street Journal recogida por The Hill

Por qué importa

El PPI mide lo que cobran los productores, no lo que paga el consumidor. Es la antesala del IPC: si el coste sube en fábrica y las empresas consiguen trasladarlo, aparece unos meses después en el precio final; si no lo consiguen, se come el margen.

Ahí está la lectura incómoda de este dato. El IPC del martes ya mostró una gasolina un 9,1 % más cara y una subyacente una décima por encima de lo esperado. El PPI dice que la presión energética todavía no ha terminado de recorrer la cadena: el combustible se encareció más del doble en la puerta de la refinería que en el surtidor.

Cómo reaccionó el mercado

INTERPRETACIÓN. La reacción fue contraintuitiva y conviene no explicarla solo con el dato. Wall Street abrió a la baja y acabó cerrando en verde, con el Dow Jones liderando; la rentabilidad del bono se hundió. Esa combinación no es la de un mercado asustado por la inflación: es la de un mercado que se refugia en deuda pública por otro motivo. Ese motivo está dos apartados más abajo.

Lectura a corto plazo (1-5 sesiones): MIXTA. El mecanismo alcista para los tipos sigue intacto, porque un PPI así alimenta el argumento de quien quiere subir ya. El mecanismo bajista es que más del 80 % del avance es energía y la energía es, por definición, un componente que puede darse la vuelta. Lo que confirmaría el riesgo es un PPI de octubre en el que la energía pese menos y el índice siga subiendo. Lo desmentiría un Brent de vuelta por debajo de los 100 dólares.

Las ventas minoristas suben un 0,8 %, pero el grupo de control se queda en el 0,1 %

HECHO. Las ventas minoristas estadounidenses de septiembre subieron un 0,8 % mensual, frente al 0,3 % que esperaba el consenso de Reuters. Agosto se revisó al alza, hasta un 1,3 %.

El titular engaña. Excluyendo gasolineras, el avance se queda en un 0,2 %. Y el llamado grupo de control, la medida que alimenta el componente de consumo de bienes del PIB, subió solo un 0,1 % frente al 0,3 % previsto, después del 1,2 % revisado de agosto, según Haver Analytics.

Titular0,8 %

Consenso del titular0,3 %

Sin gasolineras0,2 %

Grupo de control0,1 %

Fuente: Census Bureau vía TheStreet y Haver Analytics

Por qué importa

Las ventas minoristas se publican en términos nominales, sin descontar la inflación. Con la gasolina subiendo más de un 7 % en el mes según la Administración de Información Energética, una parte del «buen dato» es simplemente que llenar el depósito costó más.

Esa distinción cambia el sentido de la cifra. Un consumidor que gasta más en combustible y no aumenta el resto de su cesta no es un consumidor fuerte: es un consumidor que está absorbiendo un impuesto energético. Encaja con el dato preliminar de confianza del consumidor de Michigan del 9 de octubre, que cayó a 46,3, un 3,7 % por debajo de septiembre y un 13,6 % por debajo de hace un año.

Lectura a corto plazo (1-5 sesiones): NEGATIVA para el consumo discrecional, NEUTRAL para los tipos. El mecanismo es que el gasto en energía desplaza gasto en todo lo demás, con un efecto directo sobre los márgenes del comercio y la restauración. Para la Reserva Federal, en cambio, un titular del 0,8 % es más fácil de leer como economía que aguanta que como economía que se frena. Lo que confirmaría el deterioro es un grupo de control plano o negativo en octubre.

La deuda que financia los centros de datos entra en zona de estrés

Esta es la historia que explica el día.

HECHO. Los bonos de CoreWeave, uno de los grandes proveedores de capacidad de cómputo para inteligencia artificial, cayeron por debajo de los 80 centavos por dólar, umbral que el mercado suele tratar como frontera de la deuda en dificultades. Sus notas al 9,75 % con vencimiento en 2031 llegaron a rendir cerca del 15 %, y sus seguros de impago a cinco años tocaron los 1.194,5 puntos básicos intradía, una cotización que implica una probabilidad de quiebra superior al 60 %.

Hay discrepancia en la cifra de deuda: Reuters habla de más de 51.000 millones de dólares en deuda y compromisos, y otra cobertura de más de 40.000 millones. La diferencia está en si se cuentan solo los bonos y préstamos o también los compromisos de compra de capacidad.

El miércoles, la acción cayó un 15,5 % hasta 65,78 dólares y, junto con Nebius, Oracle y Dell, el grupo perdió alrededor de 80.000 millones de dólares de valor en bolsa, según el cálculo de Reuters.

Qué cambió ayer

HECHO. Jensen Huang, consejero delegado de Nvidia —accionista, proveedor y cliente de CoreWeave—, habló en un acto en Estocolmo y dijo que la solidez de la compañía «mejora cada día» y que no ve necesidad de que Nvidia respalde su deuda. La acción recuperó lo perdido y rebotó un 2,86 % hasta 67,66 dólares.

Por qué importa para la macro

INTERPRETACIÓN. El mecanismo que conecta este episodio con la inflación es directo y es la razón por la que no es una noticia de empresa:

Inflación alta → el mercado exige rentabilidades más altas a la deuda pública → el bono a treinta años llegó a tocar el 5,63 % tras el IPC → el crédito corporativo se encarece sobre esa referencia → y quien está construyendo centros de datos con deuda a tipo de mercado ve cómo sube el coste de cada megavatio comprometido.

Dicho de otra forma: la inflación energética no llega a la bolsa solo por la vía de la Reserva Federal. Llega también por la vía del coste de financiación de la mayor partida de inversión del ciclo. Y un cierre del crédito a los centros de datos sería, por tamaño, un acontecimiento macroeconómico, no sectorial.

Lectura a corto plazo (1-5 sesiones): INCIERTA. Las declaraciones de Huang pararon la sangría de ayer, pero no cambian el precio del dinero. Lo que confirmaría el deterioro es que los diferenciales de los bonos de centros de datos sigan ampliándose con la bolsa estable, señal de que el problema es de crédito y no de sentimiento. Lo desmentiría una emisión colocada a un diferencial menor que la anterior.

El Treasury a diez años firma su mayor caída de rentabilidad en más de un año

HECHO. La rentabilidad del bono estadounidense a diez años cerró el jueves en torno al 5,08 %. Sobre la magnitud de la caída hay discrepancia entre fuentes: Investing.com la cifró en unos 12,8 puntos básicos hasta cerca del 5,06 % y la calificó como la mayor caída diaria en más de un año; otra cobertura de mercado dio 10,5 puntos básicos hasta el 5,085 %, y Trading Economics cerró el día en el 5,08 %. En todas las versiones es un movimiento grande y en la misma dirección.

Las explicaciones que ofrecen las fuentes tampoco coinciden. Saxo lo atribuye a una huida hacia la calidad desde la bolsa tecnológica; Economies.com, a las intervenciones de varios miembros de la Reserva Federal que enfriaron la apuesta de octubre; FXStreet menciona además rumores de compras de bonos por parte de China. Las tres pueden ser ciertas a la vez y ninguna está demostrada.

El dólar acompañó. El índice dólar bajó un 0,15 % hasta la zona de 101,80, su nivel más bajo en diez días, perdiendo el soporte de 102,00. El euro recuperó la referencia de 1,12 dólares.

Lectura a corto plazo (1-5 sesiones): POSITIVA para la renta variable de crecimiento, mientras dure. El mecanismo es el habitual: una rentabilidad más baja reduce la tasa a la que se descuentan los beneficios futuros y alivia el coste de financiación. El problema es el motivo. Si el bono baja porque el mercado huye del crédito corporativo, el alivio del descuento llega acompañado de un deterioro del crédito, y esa combinación históricamente no sostiene subidas largas.

Warsh no da ninguna pista sobre octubre y señala dos reuniones

HECHO. A las 5:30 de la madrugada de Madrid, en una conversación con la directora gerente del Fondo Monetario Internacional, Kristalina Georgieva, en las reuniones anuales del FMI y el Banco Mundial en Bangkok, el presidente de la Reserva Federal, Kevin Warsh, ha evitado cualquier señal sobre la decisión del 27 y 28 de octubre.

Dijo que no «prejuzga» las decisiones de tipos y, según Reuters, añadió: «No creo en decir ahora lo que podría hacer en las reuniones que nos quedan en lo que resta del año». Recordó que en septiembre el banco central «dejó muy claro que íbamos a entregar estabilidad de precios, y retiramos una dosis de acomodación». Describió octubre y diciembre como los dos momentos en los que cristalizará el juicio sobre producción, empleo e inflación, y afirmó que el mundo se ha comportado en líneas generales conforme a lo que esperaba la Reserva Federal desde esa subida.

Sobre inteligencia artificial, dijo que probablemente impulse la demanda antes de entregar mejoras por el lado de la oferta.

Cómo reaccionó el mercado

El dólar extendió su caída tras sus palabras y Bloomberg interpretó que la ausencia de señal sugiere que Warsh no está empujando para subir tipos este mes. Georgieva bromeó con que la respuesta había dejado a muchos espectadores decepcionados.

Las probabilidades implícitas de subida el 28 de octubre siguen dispersas según el mercado que se consulte: LSEG situaba en torno al 29 % tras el PPI, CME FedWatch en el 33,8 % desde el 29,3 % previo al dato, Kalshi en el 33 % desde el 16 %, y Polymarket llegó a marcar un 47,5 % el 14 de octubre. Para diciembre, una de las lecturas apunta a un 63,2 % de probabilidad de un tipo entre el 4 % y el 4,25 %.

Lectura a corto plazo (1-5 sesiones): NEUTRAL, con menos información disponible. Esta era la última comparecencia pública de un miembro de la Reserva Federal antes del periodo de silencio que se extiende hasta la reunión. El mecanismo es que, sin voces oficiales que corrijan, cada dato macro que llegue en las próximas dos semanas pesará más en la curva de lo que pesaría en condiciones normales.

Asia rebota y la bolsa de Indonesia se hunde un 11 % por la propuesta de MSCI

HECHO. Las bolsas asiáticas han recuperado esta madrugada parte del desplome del jueves. El Nikkei 225 subía en torno a un 1,8 % tras caer casi un 5 % la víspera; el Kospi avanzaba entre el 2,8 % según Reuters y el 3,3 % según Investing.com, después de su caída cercana al 8 % y los dos circuit breakers de ayer; el Hang Seng sumaba un 1,1 % y Taiwán un 0,7 %.

La excepción fue Indonesia, con una caída de alrededor del 11 %. El motivo es regulatorio: MSCI abrió el 15 de octubre una consulta para reclasificar Indonesia de mercado emergente a mercado independiente, una doble rebaja que la saca del universo emergente. La consulta se extiende hasta el 30 de abril de 2027 y la decisión final se espera antes del 30 de junio de 2027.

MSCI cita estructuras de accionariado opacas y sospechas de prácticas de negociación coordinada detectadas en su revisión de junio, y considera que las reformas de Yakarta —exigencias de transparencia por encima del 1 % del capital, lista de valores con alta concentración accionarial y hoja de ruta hacia un 15 % mínimo de capital flotante— no han producido todavía una mejora consistente. Mantiene además congeladas las subidas de factores de inclusión extranjera y de número de acciones.

Lectura a corto plazo (1-5 sesiones): NEGATIVA para los activos indonesios, NEUTRAL para el resto. El mecanismo es mecánico: una salida del índice emergente obliga a vender a los fondos indexados que replican ese universo, con independencia de la valoración. Lo relevante para el inversor europeo no es Indonesia en sí, sino el recordatorio de que el riesgo de accesibilidad de mercado existe y se materializa por decisión de un proveedor de índices.

El mercado en cifras

Activo	Nivel	Variación	Lectura
S&P 500	7.744,06	+0,3 % (+25,12 pts)	Cierre del 15 de octubre; borró la caída de la mañana
Dow Jones	52.177,69	+1,1 % (+556,21 pts)	Cierre del 15 de octubre; la mayor subida de los tres índices
Nasdaq Composite	26.713,03	+0,1 % (+20,16 pts)	Cierre del 15 de octubre; apenas recuperó el golpe del miércoles
S&P 500, semana	—	−0,9 %	Acumulado semanal hasta el cierre del 15 de octubre
Nasdaq Composite, semana	—	−2,4 %	Acumulado semanal; el Dow sube un 1 % en la semana
Treasury 10 años	~5,08 %	−10,5 a −12,8 pb según la fuente	Cierre del 15 de octubre; mayor caída diaria en más de un año
Treasury 30 años	5,63 %	máximo intradía	Máximo alcanzado tras el IPC del 14 de octubre
Índice dólar	~101,80	−0,15 %	Madrugada del 16 de octubre; mínimo de diez días
Euro/dólar	~1,12	al alza	Madrugada del 16 de octubre; recuperó la zona de 1,1200
Ibex 35	19.177,70	−0,28 % (−53,00 pts)	Cierre del 15 de octubre según Yahoo Finance; El Español da 19.188,64
Euro Stoxx 50	—	−0,36 %	Cierre del 15 de octubre; DAX +0,35 %, CAC +0,78 %, FTSE MIB −0,72 %
Nikkei 225	—	~+1,8 %	Sesión del 16 de octubre; venía de caer casi un 5 %
Kospi	—	+2,8 % a +3,3 % según la fuente	Sesión del 16 de octubre, tras los dos circuit breakers de ayer
Brent	~105,34 $	−0,55 %	16 de octubre según Trading Economics; el 15 cerró en 104,91 $ (−1,1 %)
Oro	4.168-4.183 $	+0,29 % a +1,4 % según la fuente	16 de octubre; Schwab da 4.168,50 $ y Mitrade 4.183,30 $
Bitcoin	80.745-82.300 $	a la baja	16 de octubre; Schwab da 80.745 $ (−1,3 %) y KuCoin 82.200-82.300 $ a las 02:11 UTC

Datos macro publicados

Economía	Indicador	Actual	Consenso	Anterior	Sorpresa	Impacto potencial
EE. UU.	PPI de demanda final, mensual (sep.)	1,3 %	0,6 % (WSJ)	0,5 %	Al alza, siete décimas	Mayor salto desde marzo de 2022; alimenta el argumento de subir tipos
EE. UU.	PPI de demanda final, anual (sep.)	6,3 %	5,5 % (WSJ) / 5,3 % (Investing)	No verificado	Al alza, 0,8-1,0 puntos	Máximo desde diciembre de 2022
EE. UU.	PPI sin alimentos, energía y servicios comerciales, mensual (sep.)	0,5 %	No verificado	0,3 %	Al alza	Es la medida que menos depende del petróleo: también acelera
EE. UU.	PPI sin alimentos, energía y servicios comerciales, anual (sep.)	5,0 %	No verificado	No verificado	—	Referencia de inflación de costes subyacente
EE. UU.	Energía de demanda final, mensual (sep.)	10,8 %	No aplica	No verificado	No aplica	Explica más del 80 % del avance generalizado
EE. UU.	Ventas minoristas, mensual (sep.)	0,8 %	0,3 %	1,3 % revisado	Al alza, cinco décimas	Casi todo gasolina: sin gasolineras, 0,2 %
EE. UU.	Grupo de control de ventas minoristas (sep.)	0,1 %	0,3 %	1,2 % revisado	A la baja	Es el que entra en el PIB: el consumo real de bienes se frena
EE. UU.	Encuesta de la Fed de Filadelfia (oct.)	20,9	28,2 (Investing) / 30,0 (Seeking Alpha)	37,8	A la baja, muy marcada	Segundo mes de caída; nuevos pedidos pierden 25 puntos hasta 4,3
EE. UU.	Peticiones semanales de desempleo	199.000	200.000	198.000	Ligeramente a la baja	Empleo estable; continuadas bajan a 1,710 millones

Octubre20,9

Consenso de octubre28,2

Septiembre37,8

Fuente: Banco de la Reserva Federal de Filadelfia; consenso de Investing.com

Qué vigilar

Fecha/hora (Madrid)	Evento	Consenso	Por qué importa	Activos afectados
16 oct, 11:00	IPC final de la eurozona, septiembre	3,8 % general; subyacente 2,5 % desde 2,4 %	Confirma o corrige una inflación europea en máximos del año, con la energía aportando un 18,8 %	Bund, euro, banca, Euro Stoxx 50
16 oct	Diferenciales de la deuda de centros de datos	—	Dice si el episodio de CoreWeave fue sentimiento o deterioro de crédito	Nasdaq, crédito corporativo, semiconductores
Desde hoy hasta el 28 oct	Periodo de silencio de la Reserva Federal	—	Sin voces oficiales, cada dato pesa más en la curva	Treasury, dólar, todos
19 oct, 04:00	PIB del tercer trimestre de China y datos de septiembre	4,4 % anual; ventas minoristas 0,8 %, producción industrial 5,4 %	Primer termómetro completo del efecto del estímulo chino	Materias primas, mineras, lujo europeo, Hang Seng
23 oct	Dato final de confianza del consumidor de Michigan, octubre	46,3 en el preliminar	Comprueba si el golpe energético al consumidor se profundiza	Consumo discrecional, S&P 500
27-28 oct	Reunión de la Reserva Federal	Sin movimiento, con entre un 29 % y un 48 % a una subida según el mercado consultado	Es la decisión que el IPC y el PPI de esta semana han puesto en duda	Todos
13 nov	PPI de Estados Unidos, octubre	—	Dirá si el avance se sostiene cuando la energía pese menos	Treasury, dólar, Nasdaq

Conclusión

Ayer el mercado recibió el peor dato de inflación mayorista en casi cuatro años y respondió comprando bonos y cerrando la bolsa en verde. Cuando el precio contradice al dato de esa manera, lo que hay que cambiar no es la lectura del dato: es la pregunta.

La pregunta de esta semana ya no es solo si la Reserva Federal subirá tipos el 28 de octubre. Es si el coste del dinero que han dejado estos dos datos es compatible con la forma en que se está financiando la mayor partida de inversión del ciclo. Los seguros de impago de CoreWeave llegaron a implicar una probabilidad de quiebra por encima del 60 % el mismo día que el bono a treinta años tocaba el 5,63 %. Esas dos cifras no son dos noticias: son la misma.

Y el consumidor estadounidense confirma el otro lado del mismo mecanismo. Gastó un 0,8 % más en septiembre, pero sin gasolineras gastó un 0,2 % más y el grupo de control que cuenta para el PIB se quedó en un 0,1 %. La energía que ha empujado el PPI no está generando actividad: está desplazándola.

La variable a vigilar hoy no es la bolsa, que ya rebotó en Asia. Son los diferenciales de la deuda ligada a los centros de datos. Si siguen ampliándose con los índices estables, la historia de octubre dejará de ser la inflación y pasará a ser el crédito. Y a las 11:00, el IPC final de la eurozona dirá si Europa tiene su propia versión del problema.

Si sigues la deuda corporativa o la cadena de la inteligencia artificial, hoy conviene mirar las dos tablas de arriba antes de la apertura, repasar los artículos de empresa del día y volver mañana con lo que haya dejado el dato europeo.

Fuentes

• Producer Price Index News Release, septiembre de 2026 — Oficina de Estadísticas Laborales de EE. UU.
• Advance Monthly Sales for Retail and Food Services — Census Bureau
• Manufacturing Business Outlook Survey, octubre de 2026 — Banco de la Reserva Federal de Filadelfia
• Euro area annual inflation up to 3.8 %, estimación preliminar de septiembre — Eurostat
• MSCI Launches a Consultation on a Proposal to Reclassify Indonesia from Emerging Market to Standalone Market Status — MSCI
• Fed's Warsh gives no hint on October policy decision — Reuters vía Investing.com
• Warsh won't prejudge rest of 2026, names October and December as decision points — investingLive
• Surging energy prices drive sharp spike in costs for producers — The Hill
• Gasoline Fuels Most of the Retail Sales Beat in September — TheStreet
• U.S. Retail Sales Rise in September, Above Forecasts — Haver Analytics
• U.S. 10-year Treasury yield sees worst day in over a year as bonds rally — Investing.com
• Treasury yields slide as investors flee to safety of bonds amid tech rout — CNBC
• CoreWeave's slump puts spotlight on debt behind AI boom — Reuters vía Investing.com
• Nvidia CEO Huang says CoreWeave improving, no backstop needed — Bloomberg
• How major US stock indexes fared Thursday 10/15/2026 — Associated Press
• Asia stocks rebound as chipmakers recover, Indonesia rout deepens with 11 % slump — Investing.com
• United States Dollar Index extends decline to near 101.80 after Fed Warsh's remarks — FXStreet
• US Initial Jobless Claims rose to 199K last week — FXStreet
• China Q3 growth set to pick up on stimulus, keeping 2026 goal within reach: Reuters poll
• Consumer Sentiment Falls to Five Month Low — Advisor Perspectives